震裕科技-首次覆盖报告：乘时代东风电池结构件新秀快速崛起-220529（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 22 Table_Main 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 震裕科技震裕科技(300953)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2022 年 05 月 30 日 乘时代东乘时代东风风，电池结构电池结构件件新秀新秀快速崛起快速崛起 震裕科技震裕科技(300953)公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 Table_Summary 报告要点：报告要点： 精密冲压行业领精密冲压行业领军军企业，一体两翼深度布局企业，一体两翼深度布局 震裕科技是专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售的高科技企业。公司以模具业务为基础，积极拓展产业链下

2、游，向客户提供精密结构件产品，实现战略转型。经过多年发展，形成了以冲压模具为核心，电机铁芯和动力锂电池精密结构件为两翼，深度布局家电、新能源锂电池、汽车、工业工控四大核心领域的“一体两翼四维”战略格局。 深耕细作成模具龙头，深耕细作成模具龙头，为下游延伸打下坚实基础为下游延伸打下坚实基础 植根于“模具之都”宁波，公司模具业务经过近30年技术积累，密级进冲压模具制造技术精度可以达到 0.002mm，达到国际先进水平。公司依托先进的模具开发能力，打造高端产品，为公司向下游延伸，扩展市场份额提供技术支撑。 动力储能双驱动，公司锂电结构件快速崛起动力储能双驱动，公司锂电结构件快速崛起 在 CTP、CT

3、C等技术革新背景下，方形铝壳因钢性结构强、成组效率高等特点成为行业主流的电池封装方式，21 年国内市场份额占比高达 86.4%。公司深度绑定宁德时代，就近配套产业基地，结构件业务快速增长。2017年公司结构件营业收入 0.2亿元，2021年 16.5亿元，CAGR约 200%。刀片化、国外方形结构渗透率提升，储能和动力赛道双驱动，将打开锂电结构件的行业市场空间。假设 2025 年我国新能源汽车销量 950 万辆、国外市场销量 800 万辆，储能市场装机量 180GWh；则未来方形电池结构件市场规模有望达到 300.8 亿元， CAGR 35.2%。 电机铁芯快速增长，打造新的成长曲线电机铁芯快

4、速增长，打造新的成长曲线 电机铁芯是新能源车驱动电机的重要组成部分，直接影响电机的工作效率；汽车苛刻的工况条件，促使铁芯定子向薄片化发展，这对模具开发能力提出了更高的要求。公司凭借精湛的模具开发能力， 21年新能源电机铁芯配套总量突破 80 万台，覆盖国内 70%以上的中高端客户，为公司业绩持续高增增添新动力。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 在新能源行业相关政策以及市场需求的不断推动下，我们预计 2022 年至2024 年公司实现营收 60.98 亿元、87.18 亿元、115.64 亿元，同比增长100.98%、42.96%、32.64%，归母净利润 3.76 亿元、5.98 亿元、

5、9.18 亿元，同比增长 121.05%、58.9%、53.57%，对应 PE 分别为 27、17、11X。考虑到下游行业景气度高，业绩增长明确，首次覆盖推荐，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 （1）第一大客户收入占比高； （2）募投项目扩产不及预期； （3）上游原材料涨价导致收入利润不及预期； （4）技术迭代导致方形结构件市占率急剧下降；（5）定增融资通过后可能会影响每股收益。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1192.78 3034.12 6098.00 8717.92 11563.

6、58 收入同比（%） 59.14 154.37 100.98 42.96 32.64 归母净利润(百万元) 130.26 170.20 376.24 597.85 918.12 归母净利润同比(%) 68.17 30.66 121.05 58.90 53.57 ROE（%） 17.77 11.44 20.19 24.29 27.17 每股收益（元） 1.40 1.83 4.04 6.42 9.86 市盈率(P/E) 77.18 56.34 26.68 16.79 10.93 资料来源：Wind，国元证券研究所 Table_Invest 买入买入|首次推荐首次推荐 Table_Base 基本数据