【公司研究】姚记科技-公司研究报告：休闲游戏王者合作头条开启发展新篇章-20200528[21页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/造纸轻工/纸产品与林产品 证券研究报告 姚记科技姚记科技（002605）公司研究报告公司研究报告 2020 年 05 月 28 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 27 日收盘价 （元） 26.46 52 周股价波动（元） 8.90-45.32 总股本/流通 A 股（百万股） 400/270 总市值/流通市值（百万元） 10581/7149 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 沪深 300

2、 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.9 1.4 -26.5 相对涨幅（%） -5.5 -2.3 -20.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:郝艳辉 Tel:(010)58067906 Email: 证书:S0850516070004 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email: 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email: 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email: 证书:S0850519070002 休闲游戏王者

3、， 合作头条开启发展新篇章休闲游戏王者， 合作头条开启发展新篇章 Table_Summary 投资要点：投资要点： 休闲游戏王者，休闲游戏王者，营收净利高速增长营收净利高速增长。姚记科技股份有限公司成立于 1989 年， 传统业务为扑克牌生产及销售。2018 年起公司收购上海成蹊科技，业务从传 统扑克牌转向捕鱼、斗地主等轻度游戏，此后公司通过并购大鱼竞技 51%股 权，布局海外 bingo 等休闲游戏品类。公司转型游戏行业，成功带动自身营 收和净利润的高增长，2019 年公司实现营收 17.4 亿元，同比增长 77.3%， 实现归母净利润 3.4 亿元，同比增长 151.5%。2020 年 Q

4、1，公司实现营收 5.3 亿元， 同比增长 37.00%， 实现归母净利润 6.6 亿元， 同比增长 1080.36%， 实现扣非归母净利润 1.44 亿元，同比增长 181.75%。 游戏游戏行业增速回暖，行业增速回暖，字节字节入局竞争入局竞争愈加愈加激烈激烈。 2019 年游戏行业整体增速回 暖，手游依然为核心增长引擎。2019 年国内游戏市场规模为 2308.8 亿元， 其中移动游戏市场规模为 1581.1 亿元。游戏用户整体增速仍在放缓，付费率 和 ARPU 值提升是未来重点。游戏行业竞争一直以来较为激烈，行业呈现腾 讯、网易两强独大的局面，二者占据移动游戏 70%以上的市场份额。近两

5、年 字节跳动也在积极加入游戏行业，这一流量巨头的加入也为游戏行业带来了 新的机遇和挑战。 自主研发合作头条自主研发合作头条+积极开拓海外市场积极开拓海外市场。 姚记科技的游戏业务中， 国内部分主 要是成蹊科技研发的捕鱼游戏系列以及和头条合作的小美斗地主。海外部分 主要是以大鱼竞技为主的 Bingo 游戏系列。成蹊科技主要运营的游戏平台为 鱼丸游戏。该平台主要以捕鱼类休闲游戏为主。目前平台内主要包括捕鱼大 侠、姚记捕鱼、鱼丸捕鱼大作战、鱼丸深海狂鲨以及指尖捕鱼五款游戏。 小 美斗地主由今日头条代理发行，负责推广。该产品在春节期间连续多日排 在 ios 免费游戏榜第一名。我们认为小美斗地主 “免费

6、+广告激励”的全 新变现模式，叠加头条系强大的用户和流量资源，是其成功发行的关键，未 来我们持续看好公司在轻度游戏领域的精品研发实力，以及和头条等流量平 台更为广阔的合作空间。 盈利预测与估值分析盈利预测与估值分析。我们认为公司通过收购成蹊科技，得以成功转型游戏 行业，成蹊科技在捕鱼等轻度游戏品类研发具有较为丰富的经验，运营产品 生命周期较长，用户及流水也较为稳定。我们认为公司通过小美斗地主 等轻度游戏产品和头条系进行合作，有望成为公司未来新的业绩增长点。我 们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 2.74、2.02 和 2.50 元/股，因 20Q1 公司将持有的上海细胞治疗集团