【东吴证券】瀚蓝环境（600323）-24年分红预案超预期，派息同增67%，锁定25-26年股息率底线-250218（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 瀚蓝环境（600323）24 年分红预案超预期，年分红预案超预期，派息同增派息同增 67%，锁定锁定25-26 年年股息率股息率底线底线 2025 年年 02 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)20.32 一年最低/最高价 15.52/23.98 市净率(倍)

2、1.26 流通A股市值(百万元)16,567.85 总市值(百万元)16,567.85 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)16.10 资产负债率(%,LF)63.13 总股本(百万股)815.35 流通 A 股(百万股)815.35 相关研究相关研究 瀚蓝环境(600323)：2024 年三季报点评：24Q1-3 归母同增 19%，政府支持解决存量应收 2024-10-29 瀚蓝环境(600323)：2024 年中报点评：业绩同增 29%，经营性现金流净额大幅改善 2024-08-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 20

3、25E 2026E 营业总收入（百万元）12875 12541 12733 13371 14130 同比（%）9.33(2.59)1.53 5.02 5.67 归母净利润（百万元）1142 1430 1679 1739 1881 同比（%）(1.88)25.23 17.41 3.58 8.19 EPS-最新摊薄（元/股）1.40 1.75 2.06 2.13 2.31 P/E（现价&最新摊薄）14.51 11.59 9.87 9.53 8.81 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025 年 2 月 17 日，公司接到控股股东的母公司南控集团关于瀚蓝环

4、境股份有限公司 2024 年度利润分配预案的提议，建议 2024 年度每股派发现金红利 0.80 元（含税）。2024 年年派息同增派息同增 67%，当前股价对应，当前股价对应 2024 年股息率年股息率 3.94%，同时同时锁定锁定2025-2026 年年股息率股息率底线底线。2024 年分红预案中每股派息 0.80 元，同比+67%，对应派息总额 6.52 亿元，当前股价对应 2024 年股息率为 3.94%。2024 年 7 月，公司发布股东分红回报规划，承诺未来三年（未来三年（2024-2026年度）每股派发的现金股利年度）每股派发的现金股利同比增长不低于同比增长不低于 10%。预计

5、2025、2026 年公司每股派发现金红利分别不低于 0.88、0.97 元，当前股价对应当前股价对应 2025、2026 年股息率预计分别不低于年股息率预计分别不低于 4.33%、4.76%。（估值日期：2025/2/17）政府政府&大股东支持，大股东支持，2024 年解决存量应收年解决存量应收 24 亿元超年初预期。亿元超年初预期。23 年解决存量应收 9.88 亿元。24 全年解决存量应收 24 亿元，超出 23 年报中20 亿元预期，基本解决 1 年以上应收，按政府客户应收组合平均坏账准备率测算，对应坏账冲回预计超 1 亿元。现金并购粤丰现金并购粤丰，增厚业绩增厚业绩&现金流，现金流，

6、“地方化债“地方化债-促进重组促进重组-地方国企成长”地方国企成长”闭环！闭环！1）加码优质资产加码优质资产：参考 24H1 末在手规模，并购粤丰后，瀚蓝垃圾焚烧将从在手 45,050 吨/日（含控股运营、在筹建，及参股）提至 99,590 吨/日。粤丰在广东、广西、贵州、江西等 12 个省份垃圾发电 36 个项目规模 54,540 吨/日，其中 33 个已运营 43,690 吨/日（控股已运营 34,940吨/日）。粤丰在手项目 49%位于广东，具备区位优势且协同。24H1 粤丰产能利用率 109%，吨发 371 度/吨，自用电率 13.7%优于行业均值，蒸汽销售同比+183%至 14.7