【东兴证券】龙佰集团（002601）-钛白粉龙头强化一体化优势，持续布局产业链资源-250207（5页）.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 龙佰集团（龙佰集团（002601.SZ002601.SZ）：钛白粉龙钛白粉龙头强化一体化优势，持续布局产业头强化一体化优势，持续布局产业链资源链资源 2025 年 2 月 7 日 强烈推荐/维持 龙佰集团龙佰集团 公司报告公司报告 龙佰集团是钛白粉龙头企业。龙佰集团是钛白粉龙头企业。公司是全球钛产业领域的佼佼者，目前拥有钛白粉产能 151 万吨、海绵钛产能 8 万吨，双双位居全球第一。公司是钛白粉行业为数不多的同时具有硫酸法工艺和氯化法工艺的钛白粉供应商。公司氯化法钛白粉生产技术比肩国际领先水准的同

2、时，又能有效降低生产成本，实现了国产氯化法钛白粉产品在中国及全球市场的份额增长。公司具备钛白粉产业链一体化优势。公司具备钛白粉产业链一体化优势。公司掌握了优质矿产资源及深加工能力，产品贯通钛全产业链。公司拥有多处矿权，可确保为生产稳定供应钛精矿，公司使用自产的钛精矿及外购的钛精矿加工生产硫酸法钛白粉、富钛料（包括高钛渣、合成金红石）及生铁，富钛料进一步加工生产四氯化钛、海绵钛、氯化法钛白粉。公司全产业链优势使公司上游生产出的产品或副产品可直接用作下游产品生产的原材料。公司产业链一体化生产工艺可实现废副产品的循环利用，降低公司综合生产成本。当前当前钛白粉行业盈利处于周期钛白粉行业盈利处于周期底部

3、底部，存在存在边际改善预期边际改善预期。钛白粉属于地产后周期品种，2024 年下半年至今，钛白粉市场价格持续下行，当前行业盈利处于较低水平。从需求端看，随着国内宏观经济政策持续发力，整体需求端有望改善，钛白粉需求有望得到提振，行业中长期盈利水平有望底部回升。公司公司持持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。在上游原料矿产资源方面，公司积极建设两矿联合开发项目，大幅提升公司控制的钒钛磁铁矿资源量，为未来公司原材料供应奠定坚实基础。此外，公司与四川自然资源集团签订战略合作框架协议，在红格南矿采选、钒钛产业、钛精矿贸易、股权、科技等多个领域进行合作，我们

4、认为有助于深化公司上游资源布局。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司是钛白粉行业龙头企业，钛白粉与海绵钛产能均位居全球前列，公司在做大做强主业的同时，持续布局产业链上下游资源，并积极布局新能源材料领域，形成多元化协同发展的业务模式。我们维持对公司的盈利预测，预测公司 20242026 年净利润分别为 36.15、42.25 和 48.77亿元，对应 EPS 分别为 1.52、1.77 和 2.05 元，当前股价对应 P/E 值分别为12、10 和 9 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：产品价格大幅下滑；项目建设进度不及预期；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。财务指

5、标预测 指标指标 20222022A A 2 2023A023A 2 2024E024E 2 2025E025E 2 2026E026E 营业收入（百万元）24,155 26,794 29,704 33,122 37,138 增长率（%）17.16%10.92%10.86%11.51%12.12%归母净利润（百万元）3,419 3,226 3,615 4,225 4,877 增长率（%）-26.88%-5.64%12.05%16.85%15.44%公司简介：公司简介：公司是一家致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团，主要从事钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等产

6、品的生产与销售，公司产品销往 6 大洲，100 多个国家和地区。其中，钛白粉产能 151 万吨/年，海绵钛产能8 万吨/年，规模均居世界前列。公司钛产业基地布局河南、四川、湖北、云南、甘肃等五省六地市，初步形成从钛的矿物采选加工，到钛白粉和钛金属制造，衍生资源综合利用的绿色产业链；锆制品由公司控股子公司东方锆业经营。资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）22.98-15.36 总市值（亿元）424.52 流通市值（亿元）353.63 总股本/流通A股（万股）238,629/238,629 流通 B 股/H 股（万股）-/-52 周日均换手率 1.34 资料