【开源证券】毕得医药（688073）-公司信息更新报告：拟收购Combi-Blocks，公司迈入发展新阶段-250204（10页）.pdf

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1、医药生物医药生物/医疗服务医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 毕得医药毕得医药（688073.SH）2025年 02月 04日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/1/27 当前股价(元)48.48 一年最高最低(元)53.28/28.50 总市值(亿元)44.06 流通市值(亿元)20.96 总股本(亿股)0.91 流通股本(亿股)0.43 近 3个月换手率(%)179.64 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 拟收购拟收购 Combi-Blocks，公司迈入公司迈入发展新阶段发展新阶段 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（

2、分析师）汪晋（联系人）汪晋（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123050021 毕得医药：分子砌块龙头企业，盈利能力同环比持续提升毕得医药：分子砌块龙头企业，盈利能力同环比持续提升 毕得医药聚焦新药研发产业链前端，为全球新药研发机构提供药物分子砌块及科学试剂产品。历经 18 年发展，公司已成为中国分子砌块龙头企业，产品与服务得到客户的广泛认可。2018 年起，公司积极拓展海外市场，在美国、欧洲、印度等新药研发高地进行业务布局，努力打造国际型新药研发服务企业，海外收入占比逐年提升。2025 年 1 月，毕得医药拟增发收购海外分子砌块老牌企业Combi-Blo

3、cks，全球业务将进入发展新阶段。自 2024 年第二季度起，公司各季度间业绩环比已基本企稳向上，我们看好公司的长期发展，维持 2024 年并上调2025/2026年的盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 1.18/1.42/2.02亿元（原预计为 1.18/1.34/1.61 亿元），EPS 为 1.30/1.56/2.22 元，当前股价对应P/E分别为 37.3/31.0/21.8倍，维持“买入”评级。Combi-Blocks 是是集研产销于一体的老牌分子砌块企业集研产销于一体的老牌分子砌块企业，与毕得医药高度协同，与毕得医药高度协同 Combi-Blocks 成立于 19

4、97 年，总部位于美国圣地亚哥，是集研发、生产和销售于一体的药物分子砌块和科学试剂企业，业务与毕得医药高度协同。Combi-Blocks 产品数量丰富，有超过 12 万种常备分子砌块现货库存，可向客户提供超过 29 万种分子砌块；其中，硼酸类产品优势较明显，于欧美市场的占有率较高。Combi-Blocks 营业收入与利润保持稳定，净利率较高，2023 与 2024 年营收分别为 4996.31/4659.15 万美元，净利润分别为 2204.18/2042.37 万美元，净利率分别为 44.1%/43.8%。2025 年 1 月，公司公告拟增发收购 Combi-Blocks。我们认为，本次收购

5、毕得医药有望迈入发展新阶段：从业务上看，此次收购可以快速补充分子砌块和科学试剂的产品种类，并完善海外销售渠道，提升在全球的供应链与仓储运营效率；从业绩上看，Combi-Blocks 的收购短期内能够增厚毕得医药的业绩，中长期维度看，毕得医药有望凭借 Combi-Blocks 已有的产品线、渠道与客户群提升在全球市场的份额与地位，并提升公司的盈利能力；同时，Combi-Blocks 有望依托于毕得医药不断扩充的新品类，在自身品牌的加持下迎来新的增长。风险提示：风险提示：收购失败、整合不及预期、药物发现市场需求下降等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024

6、E 2025E 2026E 营业收入(百万元)834 1,092 1,155 1,388 1,671 YOY(%)37.5 30.9 5.8 20.2 20.4 归母净利润(百万元)146 110 118 142 202 YOY(%)49.6-24.9 7.8 20.1 42.1 毛利率(%)44.4 40.0 39.8 41.0 41.3 净利率(%)17.5 9.9 10.2 10.2 12.0 ROE(%)7.0 5.2 5.5 6.4 8.6 EPS(摊薄/元)1.61 1.21 1.30 1.56 2.22 P/E(倍)30.2 40.2 37.3 31.0 21.8 P/B(倍)2