【国盛证券】惠城环保（300779）-利润短期下滑，废塑料项目进展顺利-250126（3页）.pdf

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1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 惠城环保（惠城环保（300779.SZ）利润短期下滑利润短期下滑，废塑料项目，废塑料项目进展顺利进展顺利 受催化剂单价走低及新项目费用增加等影响，受催化剂单价走低及新项目费用增加等影响，公司公司 2024 年年利润利润预计预计有所有所下滑。下滑。公司发布 2024 年度业绩预告，公司预计 2024 年全年实现归母净利润 4000-5500 万，同比下降 60.29%-71.12%；实现扣非后净利润 3000-4500 万，同比下降 67.75%-78.50%。利润同比降幅较大主要系 1）催化剂行

2、业竞争激烈，催化剂销售单价及废催化剂处理处置单价同比降低；2）新项目逐步运行，折旧、人工成本等增加，毛利率降低；3）“20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目”等项目投产前储备人员成本、管理费用等增加。废塑料项目合作进展顺利，业绩高成长性值得期待。废塑料项目合作进展顺利，业绩高成长性值得期待。公司自主研发的混合废塑料深度裂解制化工原料技术取得了突破性进展，已在广东石揭阳市建设 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目。该项目目前稳步推进，已先后与福建联合石化、岳阳兴长、中国化学、Amcor 中国达成战略合作，项目投产后，对于推动全球废塑料化学回收循环利用具有里程碑意义，有望为公

3、司带来新的利润增长点。主业主业切入重大危废项目切入重大危废项目，带来稳定收入带来稳定收入。公司于 2021 年中标广东石化炼化一体化项目中石油焦制氢灰渣委托处置项目，由全资子公司广东东粤处理处置石油焦制氢灰渣 16.7 万吨/年，催化裂化废催化剂 2200 吨/年。该项目 2023 年全面投入生产，子公司 2023 年实现营收 7.4 亿元，实现净利1.9 亿元，有望持续为公司增厚收入与利润。研发筑基，期待多项技术产业化推进。研发筑基，期待多项技术产业化推进。公司深耕技术，截至 2024 年 H1 拥有 64 例授权专利。核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢 POX 灰渣综合利用

4、技术、混合废塑料深度裂解制化工原料技术、工业废硫酸化学链循环利用技术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、含盐污水再利用技术等。我们期待 POX 灰渣项目、废塑料裂解项目厚积薄发，释放业绩弹性。投资建议：投资建议：受公司成本与费用上升、项目效益尚未释放等影响，24 年业绩预测有所下调，我们预计公司 2024-2026 年实现营收 11.8/21.7/28.2 亿元，归母净利润 0.5/2.5/5.0 亿元，对应 PE 为 340.2/66.5/33.6x。公司深耕危废循环技术，废塑料业务未来催化可期，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、应

5、收账款风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 环境治理 前次评级 买入 01 月 24 日收盘价（元）86.20 总市值（百万元）16,898.91 总股本（百万股）196.04 其中自由流通股（%）76.12 30 日日均成交量（百万股）3.15 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杨心成杨心成 执业证书编号：S0680518020001 邮箱： 研究助理研究助理 陈杨陈杨 执业证书编号：S0680123080022 邮箱： 相关研究相关研究 1、惠城环保（300779.SZ）：业绩短期承压，废塑料项目蓄势待发 2024-10-28 2、惠城环保（300779.SZ）：利润短

6、期承压，期待废塑料项目发力 2024-08-10 3、惠城环保（300779.SZ）：定增预案发布，助力业务发展 2024-06-27 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）363 1,071 1,183 2,165 2,821 增长率 yoy（%）27.5 194.8 10.5 83.0 30.3 归母净利润（百万元）2 139 50 254 503 增长率 yoy（%）-79.0 5,499.8-64.1 411.3 97.8 EPS 最新摊薄（元/股）0.01 0.71 0.25 1.30 2.56 净资产收益率（%）0.4 11