【国盛证券】山西焦煤（000983）-期待否极泰来-250126（3页）.pdf

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1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 山西焦煤（山西焦煤（000983.SZ）期待否极泰来期待否极泰来 公司发布公司发布 2024 年年业绩预告业绩预告。公司发布 2024 年度业绩预告，全年实现归母净利润 28.533.8 亿元，同比下降 50.1%57.9%；实现扣非 27.532.8亿元，同比下降 51.9%59.6%。有序关停非煤业务，积极“止血”。有序关停非煤业务，积极“止血”。公司 2025 年 1 月 1 日发布公告，自愿关停西山热电发电机组，由于该机组装机容量小、发电工艺能耗高，近年来经营业绩处于持续亏损状态（该机组

2、 23 年净利润-1.52 亿元，24 年Q1Q3 净利润-1.04 亿元），对公司的业绩造成一定影响。本次西山热电发电机组的关停符合地方政府淘汰煤电行业落后产能要求，有助于公司进一步优化产业结构，提高经营运行效率，提升公司整体盈利水平。内生外延积极谋求产能扩张，焦煤龙头未来成长可期。内生外延积极谋求产能扩张，焦煤龙头未来成长可期。根据焦煤集团出具的关于避免同业竞争的补充承诺函，承诺将符合条件的焦煤矿井注入上市公司。此外，公司积极参与资源竞拍，10 月 23 日，公司公告以 247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权。该探矿权勘查面积 52.1821 平方千米，煤炭资源储

3、量 95277.5 万吨，铝土矿资源储量5561.23 万吨，镓矿资源储量 3431.28 吨。公司通过内生外延并举方式积极谋求产能扩张，未来成长可期。焦煤价格已跌至绝对低位，望否极泰来。焦煤价格已跌至绝对低位，望否极泰来。据 wind 数据，截至 1 月 23 日，柳林地区低硫主焦报收 1340 元/吨，根据山西焦煤焦煤在线数据，25Q1山西焦精煤长协价格报 1580 元/吨，环比 24Q4 降 180 元/吨。展望后市，我们始终认为近期的一系列政策意味着底层逻辑或已大转变，后续市场或将由“弱现实、强预期”逐步转向“强现实、强预期”，偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，春节后随着实物工作量

4、的落地，将有望带动焦煤价格止跌上行。投资建议投资建议。考虑到煤价中枢下移，我们下调业绩预期，我们预计公司 2024年2026 年归母净利分别为 32 亿元、24 亿元、28 亿元，对应 PE 为 13.2X、17.5X、14.9X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：煤价大幅下跌，煤炭需求不及预期，煤炭产量不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 买入 01 月 24 日收盘价（元）7.45 总市值（百万元）42,294.40 总股本（百万股）5,677.10 其中自由流通股（%）81.74 30 日日均成交量（百万股）28.17 股价走势股价走势 作者作者

5、分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、山西焦煤（000983.SZ）：费用增加拖累业绩，焦煤龙头成长可期 2024-10-30 2、山西焦煤（000983.SZ）：Q2 业绩环比增长，焦煤龙头值得期待 2024-08-28 3、山西焦煤（000983.SZ）：股息率高达 7.5%，沙曲复产，产量有望逐步恢复 2024-04-23 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）65,183 55,523

6、46,565 45,135 46,176 增长率 yoy（%）20.3-14.8-16.1-3.1 2.3 归母净利润（百万元）10,754 6,771 3,208 2,420 2,839 增长率 yoy（%）110.8-37.0-52.6-24.6 17.3 EPS 最新摊薄（元/股）1.89 1.19 0.57 0.43 0.50 净资产收益率（%）30.7 17.5 8.3 6.7 8.1 P/E（倍）3.9 6.2 13.2 17.5 14.9 P/B（倍）1.3 1.1 1.2 1.3 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 01 月 24 日收盘价 -