【信达证券】中国神华（601088）-收购资产&加码分红，双轨驱动价值增长-250123（6页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 中国神华中国神华(601088)601088)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 高升 能源、钢铁行业联席首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 收购资产&加码分红，双轨驱动价值增 Table_Repo

2、rtDate 2025 年 1 月 23 日 事件事件：2025 年年 1 月月 21 日日，中国神华发布中国神华发布中国神华关于收购国家能源集团杭中国神华关于收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司锦能源有限责任公司 100%股权的关联交易公告股权的关联交易公告 及及 中国神华关于中国神华关于 2025-2027年度股东回报规划的年度股东回报规划的公告公告，对此我们点评如下对此我们点评如下:中国神华关于收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司中国神华关于收购国家能源集团杭锦能源有限责任公司 100%股权的关股权的关联交易公告联交易公告（下称下称杭锦能源收购公告杭锦能源收购公告）：中国神华拟与国家能源

3、集团公司签署股权转让协议，约定以经备案的杭锦能源截至评估基准日（即2024 年 8 月 31 日）的股东全部权益评估值为基础，国家能源集团公司将所持有的杭锦能源 100%股权转让给中国神华，转让对价为人民币85,264.95 万元，中国神华将以自有资金支付。提高公司资源储备提高公司资源储备，巩固一体化运营优势巩固一体化运营优势。本次交易涉及煤炭保有资源量38.41 亿吨（评估利用口径）、可采储量 20.87 亿吨（评估利用口径），分别占 2024 年 6 月末中国神华保有资源量和可采储量的 11.40%和 13.59%。按 2024 年 6 月末的资源量计算，本次交易将使中国神华煤炭保有资源量

4、增至约 375.3 亿吨、可采储量增至约 174.5 亿吨，显著提高中国神华煤炭资源储备。交易完成后，中国神华煤炭产能将合计增加 2,570 万吨/年（含在建产能 1,000 万吨/年），煤电发电机组装机容量将增加 1,200MW。塔然高勒井田 2029 年达产后，标的公司营业收入和盈利能力将大幅提升。此外，塔然高勒井田建成投产后将有效增加中国神华下属塔韩铁路及下游铁路运量。本次交易将进一步夯实中国神华一体化运营模式、强化一体化运营优势、提升中国神华长期营收规模和盈利能力。表表：截至截至 2025 年年 1 月月 21 日日，杭锦能源及其控股子公司拥有杭锦能源及其控股子公司拥有 3 座已投产煤

5、矿座已投产煤矿 序号 煤矿名称 煤类 原煤发热量（千卡/千克）资源量（亿吨）可采储量（亿吨）核定产能（万吨/年）剩余服务年限（年）1 雁南矿 褐煤 2,920 4.24 2.47 270 20.16 2 扎尼河露天矿 长焰煤 3,060 1.88 1.05 800 12.12 3 敏东一矿 褐煤、长焰煤 3,180 11.75 6.85 500 98.63 合计 17.87 10.37 1,570 资料来源资料来源：杭锦能源收购公告杭锦能源收购公告，信达证券研发中心信达证券研发中心 收购标的有望扭亏为盈收购标的有望扭亏为盈，且出具且出具盈利承诺盈利承诺。杭锦能源 2022 年盈利 8,356.

6、38万元，在 2023 年净利润由下降至亏损的主要原因是：因“927”事件，敏东一矿自 2023 年 9 月至 2024 年 10 月停产，蒙东能源煤电一体化项目亏损，并于 2023 年计提减值准备 13.50 亿元。2024 年 1-8 月亏损的主要原因为：（1）因“927”事件，敏东一矿自 2023 年 9 月至 2024 年 10 月停产；（2）大雁矿业于 2024 年捐赠内蒙古生态综合治理资金 15.43 亿元。杭锦能源于 2014 年 10 月至 2023 年 3 月塔然高勒煤矿停建期间累计计提减值准备 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 43.19 亿元，2024