【华源证券】皖能电力（000543）-业绩超预期 EPS仍有增长-250123（3页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告公用事业公用事业|电力电力非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S邓思平SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0101 月月 2222 日日收盘价（元）6.85一 年 内 最 高/最 低（元）9.68/6.41总市值（百万元）15,528.01流通市值（百万元）15,528.01总股本（百万股）2,266.86资产负债率（%）65.

2、71每股净资产（元/股）6.80资料来源：聚源数据皖能电力皖能电力(000543.SZ)(000543.SZ)业绩超预期 EPS 仍有增长投资要点：投资要点：事件：公司发布事件：公司发布 20242024 年度业绩预告，年度业绩预告，预计全年实现归母净利润 20-22.5 亿元，同比增长 39.91%-57.40%；扣非后归母净利润实现 19.77-22.27 亿元，同比增长54.09%-73.57%。预计单四季度实现归母净利润 4.17-6.67 亿元，2023 年同期为1.25 亿元；单四季度扣非后归母净利润实现 4.11-6.61 亿元，2023 年同期为 0.31亿元。公司公司 202

3、42024 年四季度业绩超出市场预期。年四季度业绩超出市场预期。四季度轻装上阵，业绩超预期或与非经常性项目有关。四季度轻装上阵，业绩超预期或与非经常性项目有关。公司单四季度归母净利润同比增加 2.92-5.42 亿元，或受益于 2023 年低基数，1）公司 2023 年四季度计提资产减值 1.22 亿元，2024 年在三季度已经计提约 1 亿减值，预计为四季度减少不小压力；2）公司在 2023 年单四季度一次性支付给职工现金 7.96 亿元，2022 年同期为 5.16 亿元，同比增加 2.8 亿元。而公司应付职工薪酬并无较大变动，预计 2023年单四季度员工费用上有一次性提升，影响利润，造成

4、 2023 年低基数。20242024 年四年四季度业绩或未受到过多一次性冲击，再次为公司资产质量正名。季度业绩或未受到过多一次性冲击，再次为公司资产质量正名。20252025 年年度长协电价落地年年度长协电价落地，省内电力供需格局仍然紧张省内电力供需格局仍然紧张，现货市场或提供超额收益现货市场或提供超额收益。国网安徽电力预计 2025 年全省电力缺口超过 2000 万千瓦，而安徽省已于 2024 年12 月 31 日开启电力现货长周期结算试运行。尽管 2025 年年度长协电价不及预期，但我们认为已然反映到股价上，展望未来，安徽省现货市场带来的超额收益或成为公司 2025 年业绩及股价催化。更

5、重要的是更重要的是，即便不考虑现货市场超额收益即便不考虑现货市场超额收益，公司公司 20252025 年业绩仍然有望增长年业绩仍然有望增长。公司新疆英格玛电厂（2*66 万千瓦）已于 2024 年下半年实现双投，英格玛电厂与江布电厂同为特高压外送机组，更加靠近煤矿，其度电盈利值得期待。公司在安徽省内参与的板集电厂二期（2*66 万千瓦）已于 2024 年实现双投；钱营孜二期、神皖池州二期、国安二期、中煤六安电厂、安庆三期，预计 2025-2027 年陆续投产，持续贡献装机增量，预计公司 2025 年 EPS 仍有增长。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润

6、分别为 21.35/23.04/24.31亿元，同比增速分别为 49%/8%/6%，当前股价对应的 PE 分别为 7/7/6 倍，公司股价自 2024 年 12 月 18 日以来回调约 18%，主要系安徽省内长协电价签约低于预期，迎来业绩与估值双重打击。尽管公司短期资产回报率受到冲击，但中期维度以量补价，预计业绩层面仍有增长，当前估值已处于历史较低水平，维持“买入”评级。风险提示风险提示：电量需求不及预期、煤价涨幅超预期电量需求不及预期、煤价涨幅超预期。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营