2022年婴配粉行业竞争格局变化及伊利股份布局分析报告（32页）.pdf

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1、2022 年深度行业分析研究报告 1. 婴配粉行业：龙头集中 国产替代. 7 1.1 市场空间进入存量时代 .7 1.2 国产替代 龙头集中 .9 2. 竞争分析：渠道 供应链 品牌之争 . 10 2.1 事件驱动下竞争格局转变 . 10 事件驱动 1：配方注册制清退大量中小品牌 . 10 事件驱动 2：跨境电商系列政策限制海淘奶粉 . 13 2.2 竞争力分析 渠道下沉实现国产反攻 . 14 2.2.1 奶粉的生意特征决定母婴渠道是主战场. 15 2.2.2 优秀的渠道管理成为制胜关键. 15 2.3 空间测算：龙头企业依然有翻倍空间 . 17 3. 伊利股份：将奶粉打造为第二增长极 . 2

2、1 3.1 金领冠引领内生增长 控股澳优外延布局 . 21 婴配粉过去增长稳健 成人粉市场第一. 21 战略重视，全面改善，2021 年婴配粉业务增长提速. 22 奶粉业务迎来红利窗口 市占率具备翻倍空间. 25 3.2 澳优：牛羊并进 稳健前行 . 27 3.2 短期增厚利润 长期看好协同 . 32 目录 图表目录 图 1：婴配粉全局复盘图（单位：亿元，%） . 7 图 2：奶粉零售价持续提升（元/公斤，%）. 8 图 3：横向比较我国奶粉价格已经不低. 8 图 4：高端、超高端奶粉比例 . 8 图 5：下线城市相对具备较大的高端化空间 . 8 图 6：三聚氰胺事件后国外奶粉销售额占比提高

3、. 9 图 7：奶粉进口量不断提高（销售量，吨） . 9 图 8：2015 年我国奶粉市场竞争格局分散 . 10 图 9：2021 年我国奶粉 CR10 为 73% . 10 图 10：2021 年美国婴幼儿配方奶粉 CR3 达 72% . 10 图 11：2021 年日本婴幼儿配方奶粉 CR3 达 65% . 10 图 12：注册制之后每年新增国内品牌配方数更高（单位：个） . 11 图 13：截至 22 年一季度头部企业手握配方数量（单位：个） . 11 图 14：需要在 23 年前二次注册的配方比例（个，%） . 11 图 15：诺优能奶粉为例，海淘奶粉配方未经注册与国行不同 无法在国内

4、线下销售13 图 16：妈妈选购母婴用品的主要信息获取渠道. 15 图 17：母婴渠道为婴配粉主要销售渠道. 15 图 18：代表性国产奶粉品牌终端网点数量（万个） . 17 图 19：国际品牌在电商渠道市占率更高（2020）. 17 图 20：国内品牌渠道利润率更高（元/罐）. 17 图 21：国内品牌借助更强的下沉能力在下线市场市占率更高. 17 图 22：伊利股份整体营收及增速（亿元，%） . 21 图 23：伊利股份奶粉业务营收及增速（亿元，%） . 21 图 24：21 年奶粉市占率显著提高（终端销售口径，%） . 21 图 25：伊利股份分业务毛利率（%） . 22 图 26：伊利

5、奶粉业务毛利率有优化提升空间（%） . 22 图 27：伊利每年年度在建工程投入（单位：万元） . 22 图 28：各业务板块年度在建工程投入占比（%） . 22 图 29：20162017 年伊利婴配粉渠道结构（估算）. 25 图 30：2021 年伊利婴配粉渠道结构 . 25 图 31：澳优股权结构图（2021 年末）. 27 图 32：澳优股权结构图（完成收购后）. 27 图 33：澳优历史发展沿革. 27 图 34：澳优渠道结构（2021 年） . 28 图 35：澳优组织架构上六大事业部扁平化管理. 29 图 36：澳优分品类营收及总营收增速（百万元） . 30 图 37：澳优分品类

6、营收占比（%） . 30 图 38：澳优国外和国内销售情况（百万元） . 30 图 39：澳优分品类及整体毛利率（%） . 31 图 40： 澳优毛利率、费用率、和净利率（%） . 31 图 41：15-20 年我国羊奶粉行业市场规模及增速. 32 图 42：羊奶粉市场竞争格局（2021 年） . 32 图 43：伊利股份 PE-Band（截至 2022 年 5 月 26 日） . 33 图 44：伊利股份分红率 . 34 表 1：20112021 婴配粉 TOP5 变迁 . 11 表 2：行业持续整合 . 12 表 3：考虑促销后部分产品在跨境电商渠道价格反而更高 . 14 表 4：主要奶粉