2022年外卖市场空间、竞争壁垒及美团业务盈利能力分析报告（32页）.pdf

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1、2022 年深度行业分析研究报告 2 内容目录内容目录 1. 外卖市场空间：拆解外卖市场空间：拆解 GTV 增长驱动，看市场下沉潜力增长驱动，看市场下沉潜力 . 5 1.1. 从餐饮零售到餐饮外卖 . 5 1.1.1. 餐饮零售市场波动稳定，餐饮外卖疫情后恢复增速 . 5 1.1.2. 餐饮外卖市场规模稳步攀升，渗透率提升仍有空间 . 5 1.2. 关注低线城市，消费力提升下带动外卖渗透率提升 . 6 1.2.1. 低线城市基数庞大，极具发展潜力 . 6 1.2.2. 线级城市成长代际大约 2-5 年，经济发展驱动消费力升级 . 7 1.2.3. 外卖渗透率稳步提升与城市消费力基本线性相关，低

2、线城市外卖发展趋势确定性高 . 8 1.3. 从“用户+商家”双边网络探索增长路径 . 9 1.3.1. 需求端提频为第一动力，下线城市用户增长可期 . 9 1.3.1.1. 外卖用户数，低线城市发力下外卖用户数，低线城市发力下 2025 年主力用户渗透率将近年主力用户渗透率将近 70%. 10 1.3.1.2. 用户复购提升，公司指引用户复购提升，公司指引消费场景丰富下消费场景丰富下 1 天天 1 亿单目标不动摇亿单目标不动摇 . 11 1.3.1.3. CPI、连锁化率等原因驱动长期、连锁化率等原因驱动长期 AOV 提升提升 . 12 1.3.2. 从供给角度做印证，下沉商家渗透相对充分，

3、外卖 GTV 占比向 3/5 法则靠近 . 13 1.3.3. 外卖市场规模测算 . 14 2. 外卖竞争壁垒：三边动态网络铸运营壁垒外卖竞争壁垒：三边动态网络铸运营壁垒 . 15 2.1. 自建高效履约设施，促成三端规模效应的增长飞轮 . 15 2.2. 竞争格局马太效应凸显，美团龙头地位稳固 . 16 2.3. 骑手端：高密度、多场景订单，打造高效复用的骑手网络 . 16 2.4. 商家端：强地推吸纳海量商家，巩固“正反馈”闭环 . 17 2.5. 用户端：高频流量入口强化本地生活职能，培育用户心智 . 18 2.5.1. 外卖业务持续为集团引流，流量端口协同布局强化“导流”效应 . 18

4、 2.5.2. 美团由于具有本地生活多场景生态优势，用户活跃度高、粘性更强 . 19 3. 外卖业务盈利：具备长期盈利能力外卖业务盈利：具备长期盈利能力 . 21 3.1. 单均盈利拆解，盈利在规模效应下不断改善 . 21 3.2. 1P 为主，3P 为辅业务模式下的 UE 拆解 . 21 3.3. 佣金收入 . 22 3.3.1. 透明化新规佣金影响有限，近距离订单受益 . 22 3.3.2. 商家积极布局外卖，坪效提升下外卖平台佣金率保有空间 . 23 3.3.3. 三月纾困降费影响1%，重回稳步增长节奏 . 24 3.4. 在线营销服务收入：美团外卖在线营销服务费率维稳，变现率我们预计中

5、期目标2%左右 . 24 3.5. 骑手成本 . 26 3.5.1. 单量与单效提高下，骑手单均成本保持刚性 . 26 3.5.2. 三大技术方向，促进外卖配送的提效降本 . 27 3.5.3. 骑手社保政策不断推进，美团两大社保方案预计在 1-2 年内落地 . 28 3.5.4. 社保对 UE 的影响：盈利短期承压，单均影响 0.2-0.42 元/单 . 29 3.6. 用户补贴费用 . 30 3 3.7. 2025 年外卖业务 UE . 30 4. 美团外卖部分盈利预测美团外卖部分盈利预测 . 32 图表目录图表目录 图 1：2011-2021 年社零总额与餐饮收入（万亿元） . 5 图

6、2：餐饮市场规模（万亿元）及增速（%） . 5 图 3：外卖市场规模（亿元）及外卖渗透率（%） . 6 图 4：餐饮外卖用户数（亿人）及占 15-60 岁总人口比（%） . 6 图 5：2020 年各线级城市数量及常住人口占比（%） . 7 图 6：GDP 增速与城镇家庭人均可支配收入增速（%） . 7 图 7：各相邻线级城市 年度人均可支配收入（元）的年代差距 . 7 图 8：人均餐饮 GTV/人均可支配收入（剔除 2020 年异常值） . 8 图 9：美团外卖渗透率随人均可支配收入增长情况 . 8 图 10：用户端、商家端外卖 GTV 拆解公式 . 9 图 11：2017-2021 年美团