瑞纳智能（301129）-A股公司研究报告：平台交付迎兑现拐点主业回暖驱动成长-250807（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.07.29 平台交付迎兑现拐点，主业回暖驱动成长平台交付迎兑现拐点，主业回暖驱动成长 瑞纳智能瑞纳智能(301129)Table_Industry 资本货物/工业 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):35.63 Table_CurPrice 当前价格：(元)25.62 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)16.75-31.85 总市值(百万元)3,486 总股本/

2、流通A股(百万股)136/37 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,721 每股净资产(元)12.65 市净率(现价)2.0 净负债率-23.72%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 14%23%18%相对指数 6%9%-12%Table_Report 相关报告相关报告 table_Authors 本报告导读：本报告导读：公司作为智慧热力领域的领先企业，平台化公司作为智慧热力领域的领先企业，平台化+AI 算法能力构建领先，随着算法能力构建领先，随

3、着 EMC 模式模式放量、放量、EPC 项目加速交付、碳化硅业务初步落地，公司成长逻辑有望持续强化。项目加速交付、碳化硅业务初步落地，公司成长逻辑有望持续强化。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：维持维持“优于大市优于大市”评级评级。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.62/1.92/2.23 亿元，EPS 分别为 1.19/1.41/1.64 元，公司主营业务结构清晰，盈利能力突出，根据 PE 与 PS 估值最终给予公司2025 年 30 倍 PE 估值，对应合理市值为 48.49 亿人民币，对应目标价 35.63 元/股。公司深耕智慧热力与能源管

4、理赛道，公司深耕智慧热力与能源管理赛道，EPC/EMC 业务双轮驱动加速落业务双轮驱动加速落地。地。公司依托自主研发的能源物联网技术体系，持续拓展智慧供热与节能改造业务。EPC 模式已在多个区域复制落地，代表项目包括山东、陕西、新疆等地热力站系统改造及新建，兼具能效提升与智能运维特色；EMC 模式以合同能源管理为核心，推动 AI 低碳智慧供热项目与用能收益共享机制落地，已实现超亿元级别项目签约。随着政策支持与市场教育深化，公司在“投建营一体化”能力上不断夯实，工程交付与商业化转化能力持续提升。平台化能力积淀深厚，全场景产品矩阵构筑竞争护城河。平台化能力积淀深厚，全场景产品矩阵构筑竞争护城河。公

5、司打造涵盖计量、能效分析、热网监控、智能平衡等模块的完整智慧热力解决方案，产品体系覆盖智能热控终端、运维系统、能源中台等多个维度，在智慧热力、清洁能源、低碳节能等场景广泛部署，已服务数十家热力企业与政府机构。典型项目中，公司可提供从节能诊断、方案设计、智能装备交付到系统集成与平台运维的全流程闭环服务，平台化能力构筑长期壁垒。前瞻布局碳化硅业务，打开新一轮成长空间。前瞻布局碳化硅业务，打开新一轮成长空间。公司旗下碳化硅业务涵盖晶体材料、设备研制与下游加工，已完成核心设备投产并具备批量出货能力，产品定位于第三代半导体材料国产替代与新能源场景拓展。凭借已投产的晶体长晶炉、热压键合炉、碳化硅粉体合成等

6、装备，公司实现对晶体制备、封装与应用的全流程覆盖。随着下游在新能源汽车、光伏逆变器、轨交等领域需求持续释放，公司碳化硅板块有望成为未来业绩增长的重要支撑点。风险提示：风险提示：市场竞争加剧的风险，新兴业务发展不及预期的风险。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 432 428 678 811 931(+/-)%-33.3%-0.8%58.4%19.5%14.9%净利润(归母)67 77 162 192 223(+/-)%-66.6%14.3%110.6%18.8%16.1%每股净收益(元)0.49 0.56 1.1