江苏租赁：聚焦中小微客户群体厂商租赁特色模式构建独特竞争优势-220527（31页）.pdf

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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 27 May 2022 江苏租赁江苏租赁

2、 Jiangsu Financial Leasing (600901 CH) 首次覆盖：聚焦中小微客户群体，厂商租赁特色模式构建独特竞争优势 Focusing on small, medium and micro customer groups, the characteristic mode of manufacturer leasing builds unique competitive advantages :Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb5.

3、20 目标价 Rmb6.48 市值 Rmb15.53bn / US$2.30bn 日交易额 (3 个月均值) US$11.12mn 发行股票数目 2,987mn 自由流通股 (%) 26% 1 年股价最高最低值 Rmb5.68-Rmb4.63 注：现价 Rmb5.20 为 2022 年 5 月 27 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 9.0% 1.8% -7.1% 绝对值（美元） 5.9% -4.7% -11.9% 相对 MSCI China 35.5% 29.8% 29.9% Table_Profit (Rmb mn) Dec-21A Dec-22

4、E Dec-23E Dec-24E 营业收入 3,941 4,553 5,338 6,251 （+/-） 5% 16% 17% 17% 净利润 2,072 2,401 2,807 3,302 （+/-） 10% 16% 17% 18% 每股收益 (Rmb) 0.70 0.80 0.94 1.11 每股净资产 (Rmb) 4.87 5.29 5.87 6.56 净资产收益率 15.0% 15.8% 16.8% 17.8% 市盈率 7 7 6 5 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) A 股市场稀缺的金融租赁标的，盈利

5、能力领先同业股市场稀缺的金融租赁标的，盈利能力领先同业。1）江苏租）江苏租赁是国内首家及目前唯一一家赁是国内首家及目前唯一一家 A 股上市金融租赁公司，股上市金融租赁公司，实控人为江苏省国资委，南京银行、法巴租赁等主要股东与公司业务可产生积极共振。2）公司业绩保持稳健增长，盈利能力不断提）公司业绩保持稳健增长，盈利能力不断提升。升。2014-2021 年净利润 CAGR 为 19.2%，2021 年 ROE 达15.4%，连续三年持续提升，且始终位居行业前列。 加强多元化业务布局，抢占战略新兴细分领域加强多元化业务布局，抢占战略新兴细分领域。1）深耕江苏本）深耕江苏本地，积极拓展全国市场：地，

6、积极拓展全国市场：2021 年融资租赁业务收入中江苏省占比达 23.6%，新设无锡、南通属地服务团队，区域线业务投放规模同比增幅超 60%。同时，公司依托厂商优势广泛触达全国市场的优质客户，山东、安徽、四川、浙江等省份占比均在 5%及以上。2）业务板块均衡多元，持续发力交运与能源业务。）业务板块均衡多元，持续发力交运与能源业务。目前公司业务已覆盖10大板块50多个细分市场，其中交通运输、能源环保板块 2018-2021 年融资租赁款余额复合增速分别为95%、40%，占比提升 15.8pct、8.1pct。我们认为，通过多元化业务布局能够有效分散资产端风险，积极抢占战略新兴产业细分领域市场份额，