长光华芯：铸激光之“芯”风鹏正举未来已来-220527（33页）.pdf

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1、伐谋伐谋-中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 33 长光华芯长光华芯（688048.SH） 2022 年 05 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/5/27 当前股价(元) 76.01 一年最高最低(元) 88.00/60.20 总市值(亿元) 103.07 流通市值(亿元) 22.23 总股本(亿股) 1.36 流通股本(亿股) 0.29 近 3 个月换手率(%) 363.9 铸激光之铸激光之“芯芯” ，风鹏正举未来已来，风鹏正举未来已来 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 任浪（分析师）任浪（分析师）

2、证书编号：S0790519100001 打破海外垄断，比肩全球巨头，本土激光芯片龙头冉冉升起打破海外垄断，比肩全球巨头，本土激光芯片龙头冉冉升起 公司是国内稀缺的半导体激光芯片厂商， 乘国产替代东风有望迅速崛起。 公司在半导体激光器构建了砷化镓、 磷化铟两大材料体系和 EEL 以及 VCSEL 两大工艺技术平台。目前半导体单管激光芯片可实现 30W 高功率激光输出，比肩全球龙头玩家， 打破海外垄断。 未来公司将以高功率半导体激光器为支点持续提升技术壁垒和经营规模，并向 VCSEL 和光通信芯片领域延伸，同时纵向布局器件、模块和激光器，实现业绩腾飞。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润

3、分别为1.86/2.91/4.27 亿元， 对应 EPS 分别为 1.37/2.14/3.15 元/股， 当前股价对应 PE 分别为 55.4/35.5/24.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 需求扩张叠加国产化加速，激光芯片行业长坡厚雪需求扩张叠加国产化加速，激光芯片行业长坡厚雪 据 Laser Focus World 预计 2017-2022 年全球和国内激光器市场将分别从 137.7 亿美元和 69.5 亿美元增长至 201.0 亿美元和 147.4 亿美元，复合增长率达 7.9%和16.2%。半导体激光芯片可作为其他激光器的泵浦源和直接应用，亦受下游拉动需求快速提升。在应用最广泛的

4、光纤激光器领域，以锐科、创鑫为代表的本土厂商份额迅速扩大，在性能、成本、供应链安全等综合考量下，采用本土激光芯片成为大势所趋。 此外随着 5G 和 VR 以及自动驾驶等应用场景的推开， 3D 结构光以及 TOF 传感器和激光雷达亦将释放需求，作为光源的 VCSEL 芯片前景广阔。 IDM 让公司在技术和供应链奠定优势地位，让公司在技术和供应链奠定优势地位，产能扩充业绩进入快速发展期产能扩充业绩进入快速发展期 光电子器件核心竞争点在于工艺的成熟和稳定性以及工艺平台的多样性， 公司作为国内稀缺的激光芯片 IDM 厂商积累了从芯片设计、 外延生长、 FAB 晶圆工艺、腔面钝化等全面、 领先的半导体激

5、光器技术体系， 推升产品性能并形成相对稳定安全的供应链。2021 年公司引入行业内最大尺寸的 6 寸晶圆产线，产能瓶颈逐步突破，产品单位成本显著下降，叠加技术进步带来的良率提升，竞争力进一步增强。在国产替代浪潮下，公司业绩进入快速发展期。 风险提示：风险提示：产品价格大幅波动、需求不及预期、芯片供应链受外部因素扰动。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 247 429 717 1,108 1,640 YOY(%) 78.5 73.6 67.1 54.5 48.0 归母净利润(百万元) 26 115 18

6、6 291 427 YOY(%) -120.3 340.5 61.3 56.2 47.1 毛利率(%) 31.4 52.8 50.2 51.7 51.2 净利率(%) 10.6 26.9 25.9 26.2 26.1 ROE(%) 5.2 18.1 24.1 28.2 30.4 EPS(摊薄/元) 0.19 0.85 1.37 2.14 3.15 P/E(倍) 393.7 89.4 55.4 35.5 24.1 P/B(倍) 20.4 16.2 13.3 10.0 7.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘研究中小盘研究团队团队 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 中小盘首次覆盖报