【中邮证券】火炮深度：战争之神，王者归来-250725（38页）.pdf

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1、证券研究报告：国防军工|深度报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1686.97 52 周最高 1712.48 52 周最低 1113.62 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S1340523070004 Email: 近期研究报告近期研究报告 中邮军工周报 7 月第 3 周：37 家军工上市公司披露 20

2、25H1 业绩预告，船舶和国防信息化板块相关标的业绩高增长-2025.07.21 火炮深度：战争之神，王者归来火炮深度：战争之神，王者归来 投资要点投资要点 俄乌战争表明，火炮作为战争之神仍然至关重要。俄乌战争表明，火炮作为战争之神仍然至关重要。俄军频繁用大规模炮击的方式以弥补火炮精度的不足，而美国已经向乌克兰提供了超过 100 万发各型炮弹，导致美军自己的库存也陷入“危险境地”。俄乌冲突已经证明，大炮作为高效费比的远程打击手段并未过时，被淘汰的只是陈旧的炮兵战术；克服射程、规模和生存能力这三方面的挑战后，这位“战争之神”在未来战场上仍有一席之地。全球火炮市场持续向好。全球火炮市场持续向好。据

3、中国国防报报道，“全球数据”咨询公司发布报告，对全球火炮市场走势进行分析和预测。报告称，2034 年前，全球火炮市场将以 4.3%的复合年增长率递增，市场价值总额由当前的 114 亿美元增长至 173 亿美元。欧洲地区的地缘政治紧张局势，促使该地区多个国家加紧采购新型火炮系统，尤其是先进的远程火炮和多管火箭炮系统。此外，欧洲多国正在推进军事现代化计划，意图更新老旧火炮系统。2025 财年，美国弹药相关装备采购预算为 51.6亿美元，弹药申请经费占武器装备总采购经费的 1.66%；2024 财年，美国弹药相关装备采购预算为 49.64 亿美元，弹药申请经费占武器装备总采购经费的 1.58%。值得

4、注意的是，美国 2023 财年弹药实际采购113 亿美元，占当年实际装备费的比例为 3.5%。内销军贸双轮驱动，中国火炮市场前景看好。内销军贸双轮驱动，中国火炮市场前景看好。参照 2025 财年美国武器装备采购预算，弹药经费占武器装备总采购经费的 1.66%，按该比例预计我国目前炮弹市场规模约为 120 亿元。国内部分弹药厂2025 年生产任务饱满。根据俄乌战争、巴以冲突的经验教训，在一些作战场景下，先进技术仍无法代替火力规模，我国需要足够的弹药储备；国内实战化训练不断增加，对弹药消耗也将增加；军贸出口需求不断增加。我国从事炮、炮弹相关研发生产的单位主要来自兵器装备集团、我国从事炮、炮弹相关研

5、发生产的单位主要来自兵器装备集团、兵器工业集团和部分地方国资军工企业兵器工业集团和部分地方国资军工企业。相关上市公司包括：天秦装备、理工导航、北化股份、甘化科工、新余国科、国科军工、长城军工、光电股份、中兵红箭等。风险提示：风险提示：弹药下游需求波动；行业竞争加剧；装备采购价格变动等。-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%37%2024-072024-102024-122025-022025-052025-07国防军工沪深300发布时间：2025-07-25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 弹药分类与构成弹药分类与构成 .5 5 1.1 1.1 炮弹组成炮弹组成

6、 .5 5 1.2 1.2 炮弹分类炮弹分类 .5 5 1.3 1.3 远程化、精确化和高效能是炮弹未来发展方向远程化、精确化和高效能是炮弹未来发展方向 .1111 2 2 战争之神，王者归来战争之神，王者归来 .1212 2.1 2.1 俄乌战争表明，火炮作为战争之神仍然至关重要俄乌战争表明，火炮作为战争之神仍然至关重要 .1212 2.2 2.2 全球火炮市场持续向好全球火炮市场持续向好 .1313 2.3 2.3 内销军贸双轮驱动，中国火炮市场前景看好内销军贸双轮驱动，中国火炮市场前景看好 .1515 3 3 国内相关企业国内相关企业 .1616 3.1 3.1 炮炮 .1717 3.2