消费服务行业专题研究：全球消费服务复苏复盘-220528（96页）.pdf

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1、全球消费服务复苏复盘2022年05月28日消费服务行业专题研究行业评级：增持证 券 研 究 报 告姓名：刘越男（分析师）证书编号： S0880516030003姓名：于清泰（分析师）证书编号： S0880519100001姓名：赵政（分析师）证书编号： S0880520020002姓名：陈笑（分析师）证书编号： S0880518020002姓名：苏颖（研究助理）证书编号： S0880121050077姓名：陈京（研究助理）证书编号： S0880121080066感谢博士后赵国振对本文的贡献海外消费及生活服务复苏总结CONTENTS目录海外疫情进展近况疫情情况：病毒仍在不断变异防控政策：防疫政策

2、迎调整，多国防疫政策“躺平”经济恢复：全球经济冷暖不一，复苏前景并不明朗出行相关：出入境游、酒店、OTA出入境游：恢复进度仍受疫情影响，进程排序：美国欧洲日本OTA平台：普遍恢复至90%以上，Airbnb受益度假需求强势增长酒店住宿：度假需求的恢复明显好于商旅酒店供给：美国酒店出清单体和超高端明显，连锁化率高基数上继续提升零售及生活服务：餐饮、百货专卖、超市、外卖外出就餐：整体恢复情况乐观，快餐品类韧性强超市卖场：复苏强劲，超市超越疫情前水平百货专卖：市场迅速恢复，供给出清集中度提升明显外卖服务：疫情培养美国消费者外卖消费习惯，外卖平台销售额显著增长高端消费：黄金珠宝及免税黄金珠宝：解除居家令

3、后快速恢复，财政刺激推升高景气免税购物：代购支撑疫情时代需求，盈利能力逐渐恢复投资建议与风险提示全球消费服务复苏复盘 3 /海外消费及生活服务复苏总结04核心结论：不同板块、不同区域复苏进度差异明显本文从出行住宿、线下零售及消费服务、珠宝和免税零售维度，本文对北美/ /欧洲/ /亚太主要消费市场恢复进度进行了分析： 复苏进度：政府管制主导复苏进程，海外居民的消费欲望与消费能力并不构成复苏的瓶颈，海外主要地区限制解除后均出现了快速修复，甚至高于疫情前水平； 消费习惯：疫情部分改变了消费习惯，如北美外卖市场的爆发式增长，远程办公带来了居民度假时间的延长，并带动了度假平台的快速增长和度假酒店超过商务

4、酒店的恢复速度，以及北美零售市场线上化率的进一步提升；但我们也看到解除限制后替代性需求的反弹与复苏，因此上述习惯的持续性，仍有待观察； 供给侧格局：中小供给出清与集中度提升逻辑得到证实，其中线下零售与服务业态最为明显，酒店出清了单体和规模不经济的奢华及高端并带动了疫情后议价能力的提升。投资建议：关注四大投资主线：供需改善及复苏、低估值修复、国货崛起、新兴消费成长； 国货崛起，黄金珠宝板块推荐：潮宏基、周大福； 传统零售和旅游板块低估值修复。推荐百货个股基本面变化，有望估值修复：重庆百货、家家悦、永辉超市； 线下消费服务供需改善及复苏，推荐酒店、餐饮及免税板块：锦江酒店、华住集团- -SWSW、

5、中国中免、美团- -WW； 新兴消费服务崛起过程中的高弹性个股，推荐：科锐国际、君亭酒店、金陵饭店、力合科创。 4 /海外消费及生活服务复苏总结04核心结论：不同板块、不同区域复苏进度差异明显出行相关产业链： 国内游与出入境游：恢复进度仍受疫情影响，北美欧洲日本。2022年2/3月，美国旅游花费约830亿/950亿美元，比2019年同期-6%/-5%；欧洲21年中旅行住宿数据已基本恢复疫情前，2021年末奥密克戎影响下回落；日本市场相比北美和欧洲复苏较缓，主要仍然是政府管制措施的相关限制，国内旅游初步恢复至19年6成水平，但日本已经于5月末逐步开放旅游限制； 酒店住宿：度假需求的恢复明显好于商

6、旅。主流酒店集团22Q1全球收入已经恢复至19年同期80%-90%区间，其中头部酒店ADR相比19年已经同比增长；截止4月底，北美有近80%以上的酒店RevPAR处于恢复-繁荣的阶段；度假需求明显好于商旅，远程办公延长了度假时间；美国酒店行业供给侧出清明显，2020年房间量减少2.1%，单体（-4%）和规模不经济的奢华和超高端酒店出清更明显，而中高端房间量和份额逆市增长，连锁化率从2014年的69.1%趋势性提升至72.5%；进一步观察美国酒店产品结构，2014年至2020年6年间房间复合增速中高端和高端酒店细分以4.3%的复合增速领跑，反而是单体和中端酒店（Midscale）酒店的复合增速为