【东吴证券】建筑装饰行业跟踪周报：上半年基建投资平稳，继续关注城市更新、重点工程项目-250721（13页）.pdf

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1、 证券研究报告行业跟踪周报建筑装饰 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/13 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑装饰行业跟踪周报 上半年基建投资平稳上半年基建投资平稳，继续关注城市更继续关注城市更新、新、重点工程项目重点工程项目 2025 年年 07 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 城市更新、重点工程项目关注度提升

2、 2025-07-13 6 月建筑 PMI 有所回升，继续关注财政政策节奏 2025-07-06 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周（本周（2025.7.142025.7.18，下同）：，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-0.71%，同期沪深 300、万得全 A指数涨跌幅分别为 1.09%、1.4%，超额收益分别为-1.8%、-2.11%。行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国家统计局发布国家统计局发布 6 月经济数据月经济数据：上半年 GDP 同比增长 5.3%，但6 月消费、投资、地产数据均

3、有所承压。1-6 月基建投资累计同比+4.6%，较 1-5 月放缓 1.0pct，或反映财政前置后节奏放缓的影响。基建投资结构上交通大类投资增速保持稳步加快的态势，同比增长5.6%，较 1-5 月加快 1.6pct，但水利管理业投资增长 15.4%，增速较 1-5 月回落 11.2pct，是主要下拉项，公共设施管理业同比增长 1.7%，也较 1-5月放缓 2.1pct。1-6月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-11.2%/-3.5%/-20.0%/-14.8%，投资、销售降幅扩大，但新开工、竣工降幅有所收窄。反映在实物需求上，1-6 月水泥产量同比-4.3%，其中 6 月单月同比-

4、5.3%，反映地产需求的持续拖累和基建支撑的减弱，但较5月降幅收窄。1-6月建筑及装潢材料零售额同比+2.6%，其中6月单月+1.0%，保持正增长，或反映促消费政策的拉动效果。基建地产链实物需求仍然承压，需要观察后续增量政策工具的出台和发力节奏。（2）中央城市工作会议在北京举行，习近平发表重要讲话中央城市工作会议在北京举行，习近平发表重要讲话：城市工作会议时隔 10 年再次高规格召开，此次会议强调城市更新为重要抓手，在今年 5 月中办、国办发布的关于持续推进城市更新行动的意见后再进一步强调城市更新的重要性，此外会议继续提出要加快构建房地产发展新模式，要稳步推进城中村和危旧房改造等，后续相关配套

5、政策有望加快出台落地。（3）李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工）李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工：雅江下游水电工程建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元，有望利好隧道设备、民爆、地基处理及施工企业，利好区域水泥、减水剂等相关材料的需求。周观点：周观点：（1）上半年基建投资累计同比+4.6%，较1-5月有所放缓，或反映财政前置后节奏有所放缓的影响；基建投资结构上交通大类投资增速保持稳步加快的态势，水利管理业投资增长 15.4%，增速较 1-5 月回落11.2pct，是主要下拉项；公共设施管理业同比增长 1.7%，也较 1-5 月放缓 2.1pct。基

6、建地产链实物需求仍然承压，需要观察后续增量政策工具的出台和发力节奏。近期城市更新、重大基建投资项目进展关注度提升，雅鲁藏布江下游水电工程宣布开工，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2万亿元，利好隧道设备、民爆、地基处理及施工板块；我们认为财政资金支持的落地有望加快重点工程实施进度和实物工作量形成，对区域需求拉动值得关注，建议关注中西部地区的受益标的。展望下半年来看预计增量的财政政策支持和融资端的改善对投资端和实物量的效果将逐渐显现，同时扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估