【山西证券】煤炭月度供需数据点评：6月：“反内卷”改变政策方向，夏季煤价反弹-250717（7页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A(维持维持)6 月：“反内卷”改变政策方向，夏季煤价反弹月：“反内卷”改变政策方向，夏季煤价反弹2025 年年 7 月月 17 日行业研究日行业研究/行业快报行业快报煤炭行业近一年市场表现煤炭行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级首选股票评级相关报告：【山证煤炭】盈利能力尚可，红利价值仍有交易空间-【山证煤炭】煤炭行业2024 年 报 及 2025 年 一 季 报 综 述：2025.7.5【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25 年5 月进口加速收缩

2、 2025.7.2分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：6 月：月：供给：供给：1-6 月原煤供给边际递减。2025 年 1-6 月，原煤累计产量实现 24.05亿吨，同比增 5.4%，同比增速边际下滑。6 月当月实现 4.21 亿吨，同比增3.0%。需求：需求：1-6 月终端需求受制造业和基建支撑，非电走势强于电力。25 年1-6 月固定资产投资同比增 2.8%，其中制造业投资增 7.5%、基建投资增 4.6%、房地产投资降 11.2%。25 年 1-6 月火电累计增速实现-2.4%；焦炭累计增速实现 3.0%；生铁累计增速实现-0.8%；水泥累计增速实现-4.

3、3%。进口：进口：6 月煤炭进口收缩速度加快，1-6 月进口量收缩。2025 年 1-6 月进口量累计实现 22170 万吨，同比降 11.1%。6 月当月实现 3303.7 万吨，同比降 25.93%。价格：价格：煤炭价格接近底部，6 月出现企稳反弹迹象。25 年以来山西优混5500 动力煤价格中枢有所下降。25 年以来京唐港主焦煤均价有所降低。25年以来天津港二级冶金焦均价调整。年初以来的降幅动力煤焦炭炼焦煤。点评与投资建议：点评与投资建议：6 月煤炭供给端增速放缓，剔除低基数和山西复产等因素，新疆区域放量情况也值得关注；需求端非电需求支撑，电力需求边际改善；国内需求缺口较小，进口煤连续

4、4 个月负增，且收缩速度加快。煤炭价格出现企稳反弹迹象，符合预期。随着“反内卷”信号确立，政策方向或有转变，后续主要关注价格反弹高度和持续性。投资建议投资建议：扩储成本提升，煤价企稳反弹，把握节奏。近年新建矿井成本呈不断提升趋势，导致煤矿盈亏平衡点有所提升。未来考虑矿业权价格和建矿成本等大额资本开支，成本有望不断被推升。炼焦煤关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【山西焦煤】。动力煤关注【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【新集能源】、【中煤能源】、【中国神华】。风险提示：风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，相关公司业绩不及预期行业研究行业研

5、究/行业快报行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2附录附录图 1：原煤累计产量&增速（万吨；%）图 2：原煤累计产量季节分布（万吨）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 3：固定资产投资与分项累计增速（%）图 4：房地产投资分项数据累计增速（%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所行业研究行业研究/行业快报行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 3图 5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）图 6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）

6、资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）图 8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所行业研究行业研究/行业快报行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4 4图 9：山西优混 5500 年度均价（元/吨）图 10：山西优混 5500 月均价（元/吨）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨）图 12：京唐港主焦煤月均价（元/吨）资料来源：钢之家，山西证