【德邦证券】基础化工行业周报：秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会-250714（45页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 基础化工 2025 年 07 月 14 日 基础化工基础化工 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.深海科技趋势下的化工蓝海！，2025.7.7 2.政策持续发力“反内卷”，产能过剩行业迎结构性改善契机，2025.7.7 3.光引发剂更新-PCB 需求复苏+行业集中度提升，光引发剂协同行情或水到渠成，2025.7.3 4.供需关系存在改善预期，光引发剂景气有望

2、修复，2025.6.30 5.SAF 价格持续回升，光引发剂景气有望修复，2025.6.30 秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会机会 Table_Summary 投资要点：投资要点：本周基础化工板块表现好于大盘。本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（7/4-7/11）上证综指涨跌幅为+1.1%，创业板指数涨跌幅为+2.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.5%，在全部 31 个行业板块中位列第 19 位，跑赢上证综指 0.4 个百分点，跑输创业板指数 0.8 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+4.7%，创业板指数涨跌幅为+3.1%；申万基础

3、化工行业指数涨跌幅为+8.9%，跑赢上证综指 4.2 个百分点，跑赢创业板指数 5.8 个百分点。核心观点：核心观点：欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续。欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续。供给：供给：全球钾肥市场呈现寡头垄断特征。根据观研天下统计，2023 年全球钾矿储量超过 36 亿吨，主要分布在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，储量（折 K2O）分别 11.0 亿吨、7.5 亿吨、6.5 亿吨，储量占比合计为 69%（按照总储量 36 亿吨计算），这种寡头格局导致龙头企业可通过控制产能释放调控价格。根据肥料与贸易和农资导报，前苏联三家钾肥公司都先后宣布上半年的减产计划，合计减少出口 180 万吨

4、以上（考虑了 Uralkali 因国内需求增加而减少出口的部分）。其中 Eurochem 由于其在俄罗斯的 Usolskiy 和 Volgakaliy 矿的改造和系统升级将在第二季度减少约 10 万吨的钾肥产量；1 月 22 日白俄罗斯钾肥巨头 Belaruskali 计划在其索利戈尔斯克 4 号矿区开展大规模设备维护作业，直接导致公司钾肥产量减少约 90 万100 万吨；Uralkali 三座矿山-Berezniki-4 和Solikamsk-3 将在 25 年 Q2Q3 暂时关闭进行维护，导致第二季度的产量将减少至少 30 万吨。需求：需求：根据 Argus 最新预测，2025 年全球钾肥

5、（折合 KCl，下同）需求量将提升至 7430 万吨，主要需求地区集中在农业生产较为发达区域，其中亚洲需求量约 3110 万吨，拉丁美洲需求量约 1660 万吨，北美洲需求量约 1160 万吨。价格：价格：钾肥价格较年初存在较大幅度增长。根据百川盈孚，7 月 11 日青岛港（俄红粉钾）/青岛港（62%白钾）/湛江港（加拿大白粉）/湛江港（约旦白粉）价格分别为 3230/3415/3600/3500 元/吨，较上周分别+5.9%/+3.17%/+4.96%/+4.48%。2025 年欧盟加征俄肥关税推动欧洲转向老挝等非主流货源，推动钾肥价格进一步提升；此外北美生产商淡季逆势提价（加拿大报价上调至

6、 FOB390 美元/短吨）更彰显 25 年钾肥的供应偏紧；同时我国大合同价格也为全球钾肥价格提供支撑。综上，我们认为在供给端出现扰动和需求持续向好的背景下，国际钾肥市场延续供应偏紧局势，钾肥景气有望延续。建议关注建议关注：东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等。磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善。磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善。磷矿：磷矿：由于磷矿石资源供给刚性，新建产能投放周期较长且存在延期，磷矿石维持供给偏紧格局，磷矿石尤其是高品位磷矿价格高企。根据百川盈孚，自 2025 年 3 月 24 日起至 7 月 11 日，我国磷矿石（30%品位）价格维持 1020 元/吨。短期看，供给端