【建银国际证券】中国运动服饰：2025年二季度可能呈现倒V型销售趋势-250710（3页）.pdf

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1、 本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。1 2025 年二季度运动服饰销售趋势年二季度运动服饰销售趋势：运动服饰企业在 2025 年二季度有可能经历倒 V 型销售轨迹。四月受消费情绪低迷和不利天气影响，零售表现疲软；五月则因劳动节、端午节和618预售活动推动需求强劲反弹；而六月可能因前期需求透支表现转弱。总体而言，2025 年二季度国内主要运动品牌零售额有可能实现低至中个位数增长。二季度核心观察二季度核心观察：（：（1）产品表现产品表现：跑步与户外装备等品类预计表现强劲，而篮球及生活休闲品类可能拖累整体表现。（2）销售渠道销售渠道：线上渠道因618购物节、

2、新兴社交平台崛起及更大折扣力度将超越线下。据 Daxue Consulting 数据，天猫运动户外品类在618期间销售额同比激增超 50%，夏季运动装备需求旺盛及特定运动热潮推动 36 个品牌销售额破亿。耐克通过加大促销力度领跑榜单（销售额超 10 亿元），阿迪达斯凭借复古鞋潮流紧随其后，斐乐（FILA）增速超50%并在预售阶段短暂超越耐克。反观线下门店客流依旧疲软，部分品牌或面临同比下滑。（3）促销趋势促销趋势：为应对消费需求疲软和激烈竞争，运动品牌预计加大促销，零售折扣率同比将呈现低个位数上升。2025 年下半年展望年下半年展望：（：（1）温和增长温和增长：中国运动消费预计保持稳定，支撑下

3、半年温和增长。跑步、户外及网球、匹克球等小球运动的流行将 助 推 萨 洛 蒙（Salomon）、索 康 尼（Saucony）、HOKA、昂跑（ON）、迪桑特（Descente）、可隆（Kolon）及安踏等品牌增长。（2）线上主导线上主导：消费习惯转变将继续推动线上渠道增长，新兴社交平台增速更强劲，主流电商平台保持稳定。（3）折扣加深折扣加深：国际品牌上半年加大促销力度，促使国内品牌维持激进折扣策略，预计下半年零售折扣率同比上升但环比趋稳。（4）营销费用增加营销费用增加：2025 年作为战略投入年，运动品牌将增加新品研发、多元化门店形态及价格带布局的投入，叠加业务规模扩张，营业利润率将保持相对稳

4、定。消费非必需品消费非必需品|2025 年年 7 月月 10 日日 中国运动服饰中国运动服饰 2025 年二季度可能呈现倒 V 型销售趋势 二季度零售额温和增长二季度零售额温和增长 零售执行力成为关键差异点零售执行力成为关键差异点 朱曉瀠朱曉瀠(852)3911 8252 中国运动服饰中国运动服饰|2025 年 7 月 10 日 建银国际证券 2 评级定义评级定义:优于大市于未来优于大市于未来 12 个月预期回报为高于个月预期回报为高于 10%中性于未来中性于未来 12 个月预期回报在个月预期回报在-10%至至 10%之间之间 弱于大市于未来弱于大市于未来 12 个月预期回报低于个月预期回报低

5、于-10%分析师证明分析师证明:本文作者谨此声明：（i）本文发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，目前或将来会直接或间接与本文发表的特定建议或观点有关；及（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息非公开的价格敏感数据。本文作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本文发行日期之前的 30 个历日内曾买卖或交易过本文所提述的股票，或在本文发布后 3 个工作日（定义见证券及期货条例（香港法例第 571 章）内将买卖

6、或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本文提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。免责声明免责声明:本文由建银国际证券有限公司编写。建银国际证券有限公司为建银国际（控股）有限公司（建银国际控股）和中国建设银行股份有限公司（建行）全资附属公司。本文内容之信息相信从可靠之来源所得，但建银国际证券有限公司，其关联公司及或附属公司（统称建银国际证券）不对任何人士或任何用途就本文信息的完整性或准确性或适切性作出任何形式担保、陈述及保证（不论明示或默示）。当中的意见及预测为我们于本文日的判断，并可更改，而无需事前通知。建银国际会酌