思特威-安防CIS龙头积极布局汽车视觉-220525（33页）.pdf

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1、【方正电子 公司深度报告】思特威（688213.SH）：安防CIS龙头，积极布局汽车视觉证 券 研 究 报 告2022年5月25日分析师：吴文吉登记编号：S1220521120003投资要点 安防监控CMOS王者，高低端产品全覆盖。在安防监控领域，公司已经拥有全市场的各类像素水平及前照式、背照式各系多款产品，可满足行业各种细分场景、从高端到低端的各类应用需求。2020年公司实现1.46亿颗CMOS图像传感器出货，出货量位居全球第一。 机器视觉领域进展迅速，细分领域打破索尼垄断。在新兴机器视觉领域全局快门产品中，2020年公司出货2.5千万颗CMOS图像传感器，出货量位居行业前列。此外，公司推出

2、的应用于智慧交通的高分辨率全局快门产品，打破了索尼长期在该细分领域垄断的格局。 积极布局智能车载领域，打开成长空间。公司是少数能提供车规级芯片的国内厂商，目前已实现智能车载系列化产品，应用场景涵盖智能车载前装和后装的应用，产品层面从倒车后视、360度环视、前视、ADAS、车内监控和驾驶员疲劳检测实现全系列覆盖，能够适应不同的应用场景和技术需求，预计未来市场份额将进一步扩大。单位/百万20212022E2023E2024E营业总收入2689 4036 5607 7506 (+/-)(%)76.10 50.08 38.92 33.87 归母净利润398 506 718 972 (+/-)(%)22

3、9.23 27.03 41.94 35.31 EPS(元)1.11 1.26 1.80 2.43 ROE(%)15.16 11.74 14.29 16.20 P/E0.00 44.79 31.56 23.32 P/B0.00 5.26 4.51 3.78 盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为40.4/56.1/75.1亿元，归母净利润分别为5.1/7.2/9.7亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：（1）代工产能紧张；（2）下游需求不及预期；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。pOsNrQmPwOrMnPmPuNoMpO7NaO7NsQpPsQnPi

4、NrRmRfQnPqP9PoPmMuOnMpNwMnQpN思特威 业务版图CMOS图像传感器FSI-RS系列BSI-RS系列GS系列300万100万360万200万400万800万400万100万500万200万800万1300万400万30万900万130万像素分布应用领域安防监控机器视觉智能手机智能车载行人监测360环视变道辅助倒车辅助物流分拣智能教育智能识别支付目录思特威：CMOS领域新起之秀，业绩增长势力强1产品布局：聚焦安防CMOS，多应用领域横向布局2盈利预测4市场需求：新兴领域需求高涨，拉动CMOS市场扩张3历史沿革：聚焦安防领域CMOS，积极拓宽产品布局招股说明书，方正证券研究

5、所整理 CMOS产品持续迭代。自成立以来，思特威专注于高端成像技术的创新与研发，凭借自身性能优势得到了众多客户的认可和青睐，产品已覆盖了安防监控、机器视觉、智能车载电子、智能手机等多场景应用领域的全性能需求。 安防领域CMOS出货量全球第一。在安防监控领域，公司目前已经拥有全市场的各类像素水平及前照式、背照式各系多款产品，满足行业各种细分场景、从高端到低端的各类应用需求。2020年公司实现1.46亿颗CMOS图像传感器出货，出货量位居全球第一。 机器视觉领域CMOS出货量行业领先。在新兴机器视觉领域全局快门产品中，2020年公司实现2.5千万颗CMOS图像传感器出货，出货量位居行业前列。图表：

6、历史沿革2018201720202021新兴机器视觉领域全局快门产品CMOS图像传感器出货2500万；安防监控CMOS图像传感器出货1.46亿颗，位居全球第一2019公司成立推出基于堆栈式结构的CMOS图像传感器CIS在安防领域主要客户的采购量呈增长趋势；自主研发SFCPixel专利技术；全局快门CMOS图像传感器在新兴机器视觉领域大面积应用汽车电子领域中高端产品实现销售；机器视觉领域中超高端产品销售提升股权架构：实际控制人持股优势显著招股说明书，方正证券研究所整理 AB双层架构，实际控制人持股优势明显。公司设置特别表决权机制，在这种机制下，公司的控股股东、实际控制人徐辰持有13.7%的股份及