东莞农商行-非息和资产质量表现优异净息差和成本收入比有待改善-220526（24页）.pdf

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1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary (Please see APPENDIX 1 for En

2、glish summary) 公司简介公司简介 东莞农商行 2021 年 9 月 29 日在港交所上市（股票代码：9889.HK），为全国第 13 家上市农商银行、H 股第 4 家上市农商银行，东莞市首家上市金融机构。股权结构较为分散，无单一股东持股超过 5%，内资股前三大股东均为民营企业。旗下 2 家农村商业银行和 4 家村镇银行非全资子公司位于大湾区，未来向区域集团化方向发展。存贷款市场份额 2005 年以来保持东莞市首位，资产规模全国农商行第六，广东省农商行第二。贷款投放以东莞市为主，广东省内异地扩张提速。 要点要点 东莞农商行净息差东莞农商行净息差 2021 年降至年降至 1.96%。

3、2020 年受到疫情影响，政策要求银行行业“减费让利”，同时利率市场化也令银行行业竞争加剧，东莞农商行 2020-2021 年净息差均有不同程度的下降。截至 2021 年，东莞农商行净息差为1.96%。 手续费净收入占比同业中排名靠前，理财代理和托管为主导手续费净收入占比同业中排名靠前，理财代理和托管为主导。2021 年非息收入占比 15 家农商行中排名第 7，手续费净收入排名第 4。东莞农商行的理财代理业务和托管及其他受托业务手续费收入占比在 2021 年均有提升，分别为 36.3%和 26.5%，合计占比 62.9%。理财产品销售对象以零售客群为主，AUM 增速超过客户数增速。 东莞农商行

4、成本收入比在东莞农商行成本收入比在 2020-2021 年有所上升。年有所上升。2020 年成本收入比的上升，主要是由于收购的湛江农商行成本收入比高于原集团水平。2021 年成本收入比的上升，与潮阳农村商业银行于 2020 年 12 月 27 日并表，以及营销费用增加相关。 不良率处于同业低水平，不良率处于同业低水平，计提力度位于同业前列。计提力度位于同业前列。2021 年不良率微升 2bps 至 0.84%，对公贷款资产质量优于个人贷款。普惠小微贷款 2018-2020 年资产质量持续优于全行，2021 年微升。东莞地区以外的资产质量有望改善。 核心一级资本充足率、资本充足率核心一级资本充足

5、率、资本充足率 2018-22Q1 非疫情期间不断提升，同业中领先。分红率稳中有升，非疫情期间不断提升，同业中领先。分红率稳中有升，2018-2021 年年分红率保持在分红率保持在 30%以上。以上。 估值估值 东莞农商行 2021 年 ROE 为 12.87%，高于各个 A 股上市农商行水平；ROA 为 1.00%，仅次于常熟银行。东莞农商行5 月 26 日收盘价 7.35 港元，按年初至今 HKDCNY 平均汇率 0.8218 计算，对应 2021 年 PER 6.49x，低于 A 股农商行平均 2021 年 PER 6.90x；对应 2021 年 PBR 0.88x，高于 A 股农商行平

6、均 2021 年 PBR 0.71x。 Table_Title 研究报告 Research Report 26 May 2022 东莞农商行东莞农商行 Dongguan Rural Commercial Bank (9889 HK) 非息和资产质量表现优异，净息差和成本收入比有待改善 Non-interest Income & Asset Quality Outperformed, NIM &CIR to Improve Nicole Zhou, CFA 26 May 2022 2 Table_header1 东莞农商行东莞农商行 (9889 HK) 东莞新晋东莞新晋“双万双万”城市，先进制