【国金证券】通信行业周报：豆包token使用量大幅增长，全球算力需求持续强劲-250615（11页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点：1）字节跳动旗下火山引擎举办 Force 原动力大会，更新发布多款模型及 Agent 产品，豆包 token 使用量正在大幅增长，算力需求旺盛。All-in-One 模型支持 256K 上下文处理能力，其中深度思考版本在代码生成和数学推理任务中表现突出，极速版本将延迟降至 10ms，综合成本较 1.5 版本降低 63%。截至 2025 年 5 月底，豆包大模型日均 tokens 使用量超过 16.4 万亿，环比 4 月底增长 3.7 万亿，较 2024 年 5 月刚发布时增长超 137 倍。我们认为大模型能力的持续突破将加速 AI 在各行业的渗透，推

2、动算力需求持续增长。2）Oracle 发布业绩，资本支出超预期，对 AI 需求指引积极。公司第四季度云基础设施营收为 30 亿美元，略低于市场预期，但管理层对未来展望乐观，预计 2026 财年云收入同比增长将超 40%（2025 财年为 24%），云基础设施收入同比增速将超 70%（2025 财年为 50%），合同订单储备也将大幅激增，预计 RPO 将增长超过 100%。公司 2025 财年资本支出 212 亿美元，约为上一财年（68.66 亿美元）的三倍，同时公司指引 2026 财年资本开支 250 亿美元，彰显 AI 需求强劲。3）英伟达 CEO 黄仁勋在 GTC Paris 大会中发布演

3、讲，将在欧洲部署超 3000EFLOPS 的 Blackwell 系统，欧洲算力需求步入快速上升阶段。英伟达计划在欧洲新建 20 家“AI 工厂”，欧洲的 AI 算力将在两年内增长 10 倍。我们认为全球 AI 算力需求持续保持高景气度，看好工业富联、新易盛、中际旭创、天孚通信等英伟达产业链内公司业绩持续兑现。细分赛道：细分赛道：服务器：本周服务器指数下跌 2.10%，月涨幅达 2.11%。全球 AI 算力需求持续强劲。本周英伟达 CEO 黄仁勋在 GTC Paris 大会中发布演讲，以法国、德国、英国为代表的欧洲国家将加速 AI 算力建设，未来欧洲将部署超 3000EFLOPS的 Black

4、well 系统，GB200 和 GB300 出货预期修复，我们预计工业富联等服务器代工厂估值将稳健提升，建议关注。光模块：本周光模块板块表现亮眼，指数上涨 1.64%，月涨幅达 13.47%。除了上周博通正式发布 Tomahawk 6 交换机芯片、800G/1.6T 光模块需求预期上修的催化以外，本周的主要催化还来自 Oracle 资本开支上调、对 AI 需求指引积极。我们认为 4 月中美关税站以来光模块板块超跌，伴随中美关税战的暂缓、近两周以来产业端的多重催化，预计国内光模块板块将迎来估值修复。建议关注中际旭创、新易盛及天孚通信等核心标的。IDC：英伟达欧洲AI 工厂计划与甲骨文资本开支扩张

5、驱动海外需求，国内 AIDC 算力中心及租赁招标持续推进，我们看好超大型 AI 集群的部署将带动 IDC 加速建设。核心数据更新：核心数据更新：运营商数据维持稳健增长。前 4 个月，三家运营商实现电信主营业务收入 5985 亿元，同比增长 1.0%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.2%。4 月我国光模块出口数据有所减少，4 月当月同比降低 15.72%；1-4 月累计同比降低 2.27%。1Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 167 亿/172 亿/129 亿/250 亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带

6、动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器服务器：本周服务器指数下跌 2.10%，本月以来，服务器指数+2.11%。全球 GB200 和 GB300 出货预期修复：英伟达 CEO黄仁勋在 GTC Paris 大会中发布演讲，将在欧洲部署超 3000EFLOPS 的 Blackwell 系统，欧洲算力需求步入快速上升阶段。英伟达计划在欧洲新建 20 家“AI 工厂”，欧洲的