【国金证券】传媒互联网产业行业研究：港股风险偏好持续上行，且逐步向中小盘延伸-250615（13页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点 关注海外资产的季报变化：关注海外资产的季报变化：教育：教育：K12 教培行业高景气维持，地方成建制连锁品牌仍然稀缺，看好存量头部机构持续扩大市场份额。奢侈品：奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，但部分抓住需求趋势的品牌表现突出，建议关注。咖啡茶饮：咖啡茶饮：行业景气度稳健向上，京东近期减少中小商家外卖补贴力度，关注平台补贴节奏变化对行业影响。OTAOTA：行业景气度稳健向上，旅游大盘稳健增长，OTA 渠道价值依旧不容忽视，携程海外业务“招兵买马”加速扩张。电商：电商：电商大盘景气略有承压，阿里/京东/美团在电商&外卖&即时零售上的竞争依旧

2、持续，近期部分地区国补暂停;电商平台依旧处于“618”活动大促期，关注大促收官平台表现。流媒体平台：流媒体平台：音乐流媒体平台为内需相关的优质互联网资产，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，行业高景气度维持，我们建议持续关注音乐订阅平台。本周 TME 拟全资收购喜马拉雅，音乐和长音频形成用户和内容互补。虚拟资产虚拟资产&资产交易平台：资产交易平台：本周Genius 法案通过美参议院程序性表决，参议院拟于 6 月 17 日进行最终表决。蚂蚁国际和蚂蚁数科均在香港申请稳定币。香港将于 6 月发表第二份数字资产发展的政策宣言，持续关注香港web3.0 行业相关政策，虚拟资产高景气度维持。地产交易：地产交易

3、：6 月 9-13 日上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为 2897/3194/1126/947/4750 套，核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。汽车服务：汽车服务：Robotaxi 高景气维持，特斯拉宣布 Robotaxi 服务 6 月 22 日上线。马斯克宣布其 Robotaxi 将在奥斯汀、洛杉矶两座城市先后推出。我们持续关注自动驾驶落地进展。投资逻辑 港股风险偏好持续上行港股风险偏好持续上行，且逐步向中小盘，且逐步向中小盘延伸延伸。1）开年以来，港股市场多板块或者赛道景气度上行，AI、新消费、创新药等板块的赚钱明显，港股市场的风险偏好显著提升，投资人挖掘港股的情

4、绪持续上涨，且有蔓延至中小盘的趋势，其中传媒、消费中小盘的边际变化尤为引人关注。2）交易策略上来看，A+H 的港股 IPO 存在折价现象，且最初发行交易量较小，建议积极参与。部分新消费、新制造的港股 IPO 上市热度较高，也建议积极关注。3）我们持续看多虚拟资产、Web3.0 市场的发展，稳定币政策和 circle 上市 IPO 刺激，近期包括蚂蚁在内的传统互联网、金融机构向虚拟资产和稳定币延申的趋势明显。我们认为，稳定币政策只是虚拟资产大趋势下的一环，未来还会有更多政策制度出台，持续看好。4）海外中国资产估值体系的核心要素依旧是中美贸易摩擦和经济大环境的影响，建议持续关注美国关税贸易政策的变

5、化以及国内经济政策变化。风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、本周观点.3 二、行业情况跟踪.4 2.1、消费&互联网.4 2.1.1、教育.4 2.1.2、奢侈品.5 2.1.3、咖啡茶饮连锁&OTA.6 2.1.4、电商&互联网.7 2.2、平台&科技.8 2.2.1、流媒体平台.8 2.2.2、虚拟资产&互联网券商.8 2.2.3、车后连锁.10 三、风险提示.11 图表目录图表目录 图表 1：相

6、关行业指数表现（6.9-6.13）.4 图表 2：教育个股表现前后 TOP5（6.9-6.13）.4 图表 3：教培重点个股涨跌幅（6.9-6.13）.4 图表 4：公考重点个股涨跌幅（6.9-6.13）.4 图表 5：相关行业指数表现（6.9-6.13）.5 图表 6：奢侈品重点个股涨跌幅（6.9-6.13）.5 图表 7：相关行业指数表现（6.9-6.13）.6 图表 8：重点个股涨跌幅（6.9-6.13）.6 图表 9：相关行业指数表现（6.9-6.13）.7 图表 10：重点个股涨跌幅（6.9-6.13）.7 图表 11：相关行业指数表现（6.9-6.13）.8 图表 12：重点个股涨