莱特光电-投资价值分析报告：打造OLED有机材料平台推动国产替代-220526（45页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 打造打造OLED 有机材料平台，推动国产替代有机材料平台，推动国产替代 莱特光电（688150.SH）投资价值分析报告2022.5.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席新材料分析师 S1010520010001 陈旺陈旺 新材料分析师 S1010520090003 张柯张柯 新材料分析师 S1010521100003 联系人：肖锐联系人：肖锐 公司是国内公司是国内 OLED 终端材料领域最早打破国外垄断的企业之一， 建立了自有核终端材料领域最早打破国外垄断的企业之一， 建立了自有核心专利体系。心专利体系。受益于受益于

2、 OLED 显示技术的渗透和国产面板厂商的份额提升，公司显示技术的渗透和国产面板厂商的份额提升，公司有望凭借新产品和新客户的验证突破迎来业绩收获期。我们预计公司有望凭借新产品和新客户的验证突破迎来业绩收获期。我们预计公司 2022- 2024 年归母净利润为年归母净利润为 2.15/4.06/5.48 亿元，对应亿元，对应 EPS 预测为预测为 0.53/1.01/1.36元。基于元。基于 2022 年年 0.9 倍倍 PEG，给予公司未来一年目标市值，给予公司未来一年目标市值 116 亿元，对应目亿元，对应目标价标价 28.8 元。首次覆盖，给予“买入”评级元。首次覆盖，给予“买入”评级。

3、中国中国 OLED 有机材料领导者，自有核心专利体系下毛利率国内领先。有机材料领导者，自有核心专利体系下毛利率国内领先。公司自2013 年开始进入 OLED 有机材料领域，逐步向最核心的 OLED 终端材料发展，形成了“OLED 中间体OLED 升华前材料OLED 终端材料”的一体化生产能力。公司是京东方和华星光电 Red Prime 材料的唯一国产供应商，相关产品的关键技术指标及性能已经达到国际材料厂商的标准，2021 年被工信部认定为制造业“单项冠军”。2021 年公司 OLED 终端材料业务毛利率达到 79.96%，远超国内同行可比公司。公司 2018-2021 年终端材料销量 CAGR

4、 为 80.0%，伴随新产品和新客户的验证突破，公司有望迎来业绩的持续高增长。 国内国内 OLED 显示面板行业高景气， 国产替代拉动显示面板行业高景气， 国产替代拉动 OLED 有机材料需求。有机材料需求。 一方面，OLED 作为第三代显示技术，相比 LCD 具有轻薄、低功耗、高对比度、可弯曲的优点，同时产品单价随技术进步不断下降，促进了 OLED 显示面板在手机、电视等应用领域的渗透率提升。另一方面，近年来国内 OLED 显示面板厂商大规模扩产，预计未来 3-5 年是 OLED 有机材料需求快速释放期，国内 OLED 有机材料的需求空间非常广阔，预计 2025 年将达到 109 亿元，对应

5、 2021-2025年 CAGR 为 34.2%。 为保证供应链稳定， 面板厂商对核心材料国产化诉求较强。因此 OLED 国产有机材料将呈现更高的增速。 Red Prime 材料打破国外垄断，覆盖全生产链下材料打破国外垄断，覆盖全生产链下将将打造打造 OLED 有机材料平台。有机材料平台。OLED 发光层材料共有 9 种，公司切入 Red Prime 材料，在一体化优势下，完成产品持续迭代和产能爬坡，打破国外的垄断，为公司推动 OLED 有机材料的国产化奠定坚实基础。公司通过产学研联动机制加速高新技术和科研成果的转化，与下游客户合作开发，同时建立了自有核心专利体系。公司新产品 Green Ho

6、st、Green Prime 和 Blue Prime 等材料正在进行测试，其中一只材料已实现量产供应，未来公司将通过持续的技术创新拓展品类，打造 OLED 有机材料平台。 深度绑定京东方后客户结构逐步多元化，募投项目助力终端材料销量高增。深度绑定京东方后客户结构逐步多元化，募投项目助力终端材料销量高增。京东方 2021 年 OLED 显示面板产能在国内市场的占比近 50%，为全球第二/国内第一，是公司在终端材料第一大客户。公司也实现在京东方 Red Prime 材料全方位独家供应。和京东方的合作有利于公司开拓新市场新客户，公司现有客户占国内 OLED 市场份额的近 90%，客户多元化下京东方