圣农发展-深度报告：周期底部逆势扩张食品业务转型加速-220526（32页）.pdf

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1、 http:/ 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 圣农发展圣农发展（002299） 报告日期：2022 年 5 月 26 日 周期底部周期底部逆势扩张逆势扩张，食品业务，食品业务转型转型加速加速 圣农发展圣农发展深度报告深度报告 行业公司研究农林牧渔 分析师：孟维肖 证书编号：S1230521120002 邮箱： table_invest 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 17.02 table_invest 单季度业绩 元/股 1Q/2022 -0.05 4Q/2021 0.06 3Q/2021 0.08 2Q/2021 0.16 公司简介 白羽

2、肉鸡全产业链龙头 Table_relate 相关报告 圣农发展 22Q1 点评报告：行情低迷 短期业绩承压，看好产业链景气复苏 table_research 报告撰写人：孟维肖 联系人：王琪 报告导读报告导读 公司是国内白羽鸡产业链一体化龙头，在种源、产能、品牌等方面优势明显。公司逆势投资继续向年出栏 10 亿羽规模迈进，同时不断在食品业务上加码，打造出第二条成长曲线。 投资要点投资要点 公司专业养鸡公司专业养鸡 39 年，拥有完整配套的白羽肉鸡全产业链。年，拥有完整配套的白羽肉鸡全产业链。 公司深耕于白羽肉鸡行业 39 年有余，上游实现了祖代鸡育种突破，下游布局食品深加工业务，产业链贯穿饲料

3、加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节，成为国内最大的自繁自养自宰一体化肉鸡饲养加工企业， 同时也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。 行业已处周期底部，长期行业已处周期底部，长期鸡肉鸡肉消费增长消费增长和和创新升级创新升级 目前行业已持续低迷超过 1 年时间，产业链各环节均处于亏损局面，种鸡存栏已经开始去化，预计消费改善后周期景气度有望提升。长期来看，国内人均消费禽肉 14.2kg，低于邻近的韩国 18.2kg，国内人均禽肉消费量还有增长空间。预制菜市场在以 20%增速扩容， 调理肉制品是预制菜占比近 50%的品类，养殖企业布局具备先

4、天成本优势。 公司公司逆势扩张具备龙头优势，下游加速转型逆势扩张具备龙头优势，下游加速转型 产业链一体化的经营模式帮助公司掌握生产的各个环节，建立起核心优势，在成本端和销售端均具备优于行业和同行的表现。公司已有产能 6 亿只，今年底达到 7.5 亿只，市占率有望达到 10%。公司加速发力食品业务的布局，通过深耕下游食品加工业务有助于平抑养殖端周期波动，显著提高盈利水平的稳定性。 食品业务夯实食品业务夯实 B 端，发力端，发力 C 端端 公司食品 B 端以品质和服务获取大客户， 公司完整配套的全产业链在食品安全和生产稳定性上具备明显优势， 如今圣农食品已在中高端鸡肉制品的生产和销售领域树立了良好

5、的品牌形象，拥有了百胜、肯德基、麦当劳等大型餐饮企业的优质客户群体，B 端大客户贡献公司收入占比为 84%。C 端收入占比目前仅16%左右，但公司通过供应链优势、产品研发和定制化能力前瞻布局中央厨房市场。公司食品 C 端的定位是家庭便捷美食专家，在强大的研发体系支持下，开发出多种适合家庭便捷的美食，目前在天猫的新品鸡肉排名第一，并逐渐在消费者心中形成品牌效应。 C 端依靠爆品模式的打造， 不仅能够提高盈利水平，也能够帮助提高公司整体品牌影响力。公司食品业务的全方位渠道布局，助于产品快捷地销往全国各类目标市场， 同时持续高强度的研发投入保证了产品的创新。 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司作为国

6、内白羽鸡行业的绝对龙头，养殖端降本增效显著，拥有超越行业-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%圣农发展沪深300 table_page 圣农发展圣农发展（000022992299）深度）深度报告报告 http:/ 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 平均水平的盈利能力，并通过持续的产能扩张提升市场份额。公司食品业务发展迅速，B 端大客户快速扩张带来的规模效应，为公司的食品业务贡献增长，C 端爆品打造初显成效，逐渐在消费者心中形成品牌效应。我们认为，伴随公司食品业务收入占比的持续提高，公司盈利水平有望进一步提高并稳定，看好公司的长期成长