【国盛证券】国盛化工：石油石化双周跟踪-250609（22页）.pdf

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1、证券研究报告|行业周报杨义韬 分析师S0680522080002王瀚晨 研究助理S0680123070027国盛化工石油石化双周跟踪年 月 日2025 06 092核心观点：OPEC+持续超预期增产是中期油价运行的主线两大机构5月月报小幅上调全球需求增量预期。EIA预计2025年非OPEC+供给以及全球需求增量分别为110万桶/天（-8万桶/天）、97万桶/天（+7万桶/天）；IEA则预计全球需求增量为76万桶/天（+3万桶/天）。供给侧：OPEC+持续超预期增产是中期油价运行的主线。继OPEC宣布在5-6月实施41.1万桶/天的产量增长后，5月31日，再度宣布将在7月实施41.1万桶/田的增

2、产计划，OPEC超预期增产的背后一方面在于伊拉克、哈萨克斯坦等国对于产量纪律的不遵守行为，4月OPEC+18国产量环比增长23万桶/天，俄罗斯、科威特产量环比均大幅增加；另一方面，5月13日-16日，特朗普对沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋进行访问，并与三国达成多项投资与军火协议，不排除中东地区通过压低油价帮助美国压低通胀的可能性。地缘：美伊谈判是短期油价向上反弹的风险点。据匿名的伊朗和欧洲官员称，美国提议在美伊核谈判中采取临时措施，允许伊朗在美国与其他国家制定更详细方案期间，继续进行低浓度铀浓缩活动。纽约时报3日报道称，美国和其他国家将制定一项更详细的方案，旨在阻止伊朗发展核武器，但允许其获得新核

3、电站所需的燃料。根据该方案，美国将协助伊朗建造核反应堆，并就由地区国家联盟管理的铀浓缩设施的建设进行谈判。一旦伊朗开始获得上述承诺利益，就必须停止其境内的所有铀浓缩活动。伊朗和欧洲官员透露称，该方案已提交给伊朗。需求侧：短期关税缓和提升风险偏好，但美国经济不确定性仍在加剧。继5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布以及本周元首通话以来，市场对关税担忧大幅缓解。往后看，中美日内瓦联合声明大超预期后，未来关税谈判进一步超预期的可能性降低，需求端对油价的支撑力度或将趋于弱化。此外，从以往经验来看，4-6月全球石油消费存在季节性提升趋势，而6-10月季节性消费下滑，对油价支撑力度将减弱，我们认为油价全

4、年的低点可能出现在下半年。资料来源：Wind，国盛证券研究所供给侧（美国）：5月美国原油产量预计小幅下滑3美国原油产量与钻机数跟踪美国三大井数跟踪（座）美国石油和天然气钻机数跟踪（部）美国陆上与海上钻机数跟踪（部）5月，EIA预计美国原油产量为1341万桶/天，环比下滑5.7万桶/天。05001000150020002500024681012141612/09 13/11 15/01 16/03 17/05 18/07 19/09 20/11 22/01 23/03 24/05总产量（百万桶/天）钻机（座，右轴）单台钻机产量（桶/天，右轴）400050006000700080009000100

5、001100005001000150020002500300014/08 15/08 16/08 17/08 18/08 19/08 20/08 21/08 22/08 23/08 24/08新钻井完工井库存井（右轴）01002003004005006007008009001,0000200400600800100012001400160018002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2025石油天然气（右轴）010203040506070050010001500200025002011 2012 2013 20

6、14 2015 2016 2017 2018 2020 2021 2022 2023 2024陆地海上（右轴）4OPEC+18国配额与产量（mb/d）伊朗原油产量跟踪供给侧（OPEC+）：4月俄罗斯、科威特大幅增产资料来源：Wind，IEA，OPEC，国盛证券研究所注1：2024年安哥拉退出OPEC，2023年之前数据进行剔除调整；墨西哥不包含在OPEC+减产范围内注2：OPEC-9包括：阿尔及利亚、刚果、赤道几内亚、加蓬、伊拉克、科威特、尼日利亚、沙特阿拉伯、阿联酋注3：OPEC+18包括：阿塞拜疆、哈萨克斯坦、阿曼、俄罗斯、巴林、文莱、马来西亚、苏丹、南苏丹，以及以上OPEC-9 周内OP