【德邦证券】基础化工行业周报：涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、SAF等-250608（41页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 基础化工 2025 年 06 月 08 日 基础化工基础化工 优于大市（维持）优于大市（维持）证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 市场表现市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.万华化学（600309.SH）：主营业务保持稳健，减值&报废短期拖累，2025.6.4 2.SAF 企业有望迎来量价齐升阶段！，2025.6.4 3.新一轮化工供给侧改革或将开启，2025.6.3 4.供给端扰动，建议关注氯虫苯甲酰胺，2025.5.30 5.供

2、给端扰动，关注草甘膦投资机会，2025.5.29 涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、SAF等等 Table_Summary 投资要点：投资要点：本周基础化工板块表现好于大盘。本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（5/30-6/6）上证综指涨跌幅为+1.1%，创业板指数涨跌幅为+2.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.6%，在全部 31 个行业板块中位列第 6 位，跑赢上证综指 1.5 个百分点，跑赢创业板指数0.3 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+1%，创业板指数涨跌幅为-4.8%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+5.8%，跑赢上证综指 4.8 个百

3、分点，跑赢创业板指数 10.6 个百分点 本周事件：本周事件：根据百川盈孚，截至 6 月 6 日，氯虫苯甲酰胺 97%价格为 28500 元/吨，较上周+123.9%。根据钢联，截至 6 月 5 日，欧洲 SAF FOB 价格为 1919.81美元/吨，较上周+1.7%。核心观点：核心观点：氯虫苯甲酰胺：供给遭遇不可抗力，产品涨价有望延续。氯虫苯甲酰胺：供给遭遇不可抗力，产品涨价有望延续。供给：供给：氯虫苯甲酰胺是全球第一大杀虫剂，根据百川盈孚，截止 2024 年底，氯虫苯甲酰胺国内产能合计约2.72 万吨/年，其中包括山东友道（11000 吨）、利尔化学（5000 吨）、内蒙古圣灵（3000

4、 吨）、内蒙古中高（3000 吨）、重庆华歌（2000 吨），辉隆农资（2000吨）、山西绿海（1200 吨）。行业 CR3 占比约 69.9%，集中度较高。其中龙头为山东友道（产能 1.1 万吨，占比为 40.4%），近期其由于不可抗力，氯虫苯甲酰胺供给或将偏紧。新建产能方面看，虽然我国规划大量产能，但由于原材料 K 胺存在专利保护及与康宽价格下跌影响，规划产能建设进度缓慢，短期不影响氯虫苯甲酰胺供应。需求：需求：根据世界农化网，2023 年氯虫苯甲酰胺主要应用市场包括巴西（约占 36%）、印度（约占 20%）、美国（约占 12%）、中国（10%）、阿根廷（4.6%），当前正值东南亚市场需求

5、旺季，南美市场也将逐步开启，氯虫苯甲酰胺海外需求良好；长期看由于氯虫苯甲酰胺产品效果较优，随着垄断解除，市场需求近年逐步上行。价格：价格：根据百川盈孚，在专利到期后，氯虫苯甲酰胺报价从 2023 年的 43 万元/吨下跌至目前 22.5 万元/吨，近两年历史分位为 8.9%，处于历史底部区间。我们预计由于本次行业的不可抗力，氯虫苯甲酰胺有望迎来涨价。建议关注：建议关注：氯虫苯甲酰胺：利尔化学、红太阳、辉隆股份；K 胺（氯虫苯甲酰胺核心原料，合成过程三废成本高、危险性高）：联化科技、广康生化；3-甲基-2-氨基苯甲酸（K胺制备过程重要中间产物，生产难度高、危险性高）：贝斯美。SAF：欧洲采买情况

6、有所改善，生物航煤价格实现回升。：欧洲采买情况有所改善，生物航煤价格实现回升。近期 SAF 价格有所回升，我们认为或主要系：潲水油及地沟油采购价格底线的抬升，于成本端巩固了生物潲水油及地沟油采购价格底线的抬升，于成本端巩固了生物航油价格向上的基础。航油价格向上的基础。据钢联数据，2024Q4，UCO 均价为 6763 元/吨，2025Q1均价环比+5.2%至 7114 元/吨，2025Q2（截至 2025 年 6 月 5 日，下同），均价再环比+1.0%至 7188 元/吨；2024Q4，潲水油均价为 6201 元/吨，2025Q1 均价环比+6.7%至 6616 元/吨，2025Q2，均价环