【国金证券】通信行业研究：DeepSeek-R1-0528发布，国产大模型能力持续优化-250601（11页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点：1）DeepSeek-R1-0528 发布，推理能力增强、幻觉率降低。DeepSeek-R1-0528 仍然采用 DeepSeek V3 Base 模型作为基座，模型参数为 685B，开源版本可支持 128K 上下文总长度。在 AIME 2025 测试中，新版模型准确率由旧版的 70%提升至 87.5%，主要得益于模型在推理过程中的思维深度增强：新版模型平均每题使用 23K tokens，约为旧版的两倍。此外，与旧版相比，更新后的模型在改写润色、总结摘要、阅读理解等场景中，幻觉率降低了约 45-50%。我们认为，国产大模型能力的持续优化将加速 AI

2、推理需求增长，利好国产算力芯片及 AI 服务器厂商。2）英伟达发布 1Q25 财报，Blackwell 整体表现强劲，预计贡献数据中心收入的 70%，并已登陆 AWS、谷歌云等四大云平台。GB200 散热难题得到攻克，并已于 1Q25 出货；GB300 将于 3Q25 出货。我们看好英伟达服务器组装厂、高速光模块厂商、液冷供应商迎来业绩放量。同时，受到美国出口管制影响，英伟达针对中国市场的 H20 芯片计提了 45 亿美元库存减值（低于市场预期的 55 亿美元），同时导致 80 亿美元的 Q2 收入缺口。我们认为 Hopper 系列退出中国市场将继续加速芯片的国产替代。3）台积电 COUPE

3、硅光引擎实现三大突破：晶圆级插损1.2dB（较传统方案降低 40%）、波长控制精度1.7nm、3D 堆叠技术使能耗降低 40%。我们认为该技术将加速 CPO 商用化进程。细分赛道：细分赛道：服务器：本周指数下跌 1.15%，呈回调态势。英伟达 GB200 散热难题得到攻克，GB300 将于 3Q25 出货。英伟达 GB200已于 1Q25 开始出货，过热与液冷系统漏水等问题得到解决，目前产能正在迅速扩张，鸿海、英业达、戴尔及纬创等也已开始出货 Blackwell AI 服务器。同时 GB300 将于 3Q25 推出。我们看好英伟达服务器组装厂、液冷供应商迎来业绩放量，建议关注工业富联等。光模块

4、：本周指数+2.30%，领跑通信板块。台积电 COUPE 硅光引擎实现三大突破：晶圆级插损1.2dB（较传统方案降低 40%）、波长控制精度1.7nm、3D 堆叠技术使能耗降低 40%。CPO 进程有望加速。AMD 收购 Enosemi 完善 CPO 布局。IDC：政策与技术双轮驱动，工信部算力互联互通行动计划明确 2026 年建立全国算力标识体系。中国电信试点AI For RAN方案降低基站能耗 11%-17.9%，中国移动建成 1950P 算力网络，海外扩张带来增量空间。核心数据更新：核心数据更新：运营商数据维持稳健增长。前 3 个月，三家运营商实现电信主营业务收入 4469 亿元，同比增

5、长 0.7%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 7.7%。3 月我国光模块出口数据有所增长，3 月当月同比增长 19.60%；1-3 月累计同比增长 3.18%。1Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 167 亿/172 亿/129 亿/250 亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。1Q25 腾讯/阿里资本开支分别为 275 亿元/246 亿元，同比+91%/+121%。腾讯 1Q25 资本支出约占当季收入的 15%，基本符合此前预期。阿里 1Q25 资本支出 246 亿元，略低于此前市场预期。投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC

6、等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器服务器：本周服务器指数下跌 1.15%，本月累计跌幅 6.00%，呈现回调态势。当前 Blackwell 架构已占英伟达数据中心收入的 70%，微软等客户进入密集部署期。英伟达 GB200 已于 1Q25 开始出货，过热与液冷系统漏水等问题得到解决，目前产能正在迅速扩张，鸿海、英业达、戴尔及纬创等也已开始出货 Blackwell AI 服务器。同时 G