【华鑫证券】传媒行业动态研究报告：52TOYS递表 看IP撬动潮玩及渠道新增量-250526（5页）.pdf

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1、 20252025 年年 0505 月月 2626 日日 52T52TOYSOYS 递表递表 看看 IPIP 撬动撬动潮玩潮玩及渠道及渠道新增量新增量 传媒传媒行业动态研究报告行业动态研究报告 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：朱珠分析师：朱珠 S1050521110001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒(申万)3.2-8.0 19.5 沪深 300 2.5-2.0 7.8 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、传媒行业周报：政策护航持续护航 AI 应用与可选消费双轮驱动2025-05-18 2、传媒行业周报：第五消费时

2、代的思考2025-05-11 3、传媒行业周报：AI 应用热度有望重燃2025-05-04 新势力新势力 IPIP 玩具公司乐天自成（玩具公司乐天自成（52TOYS52TOYS）递表）递表 2025 年 5 月 22 日 52TOYS 递表港交所，公司以“IP 中枢”战略为核心，通过多品类产品矩阵（静态玩偶、可动玩偶、变形机甲、毛绒玩具等）和全渠道销售网络，构建差异化竞争优势，目前已有 2800 个 SKU 可供销售。IPIP 端端，52TOYS 自有 IP 达 35 个，其中分为如潮流 IP（Nook、Sleep）、科幻 IP（猛兽匣）、文化 IP（胖哒幼 PandaRoll、超活化系列）；

3、52TOYS 授权 IP 达 80 个，国际经典 IP 如蜡笔小新、猫和老鼠、三丽鸥、迪士尼系列。渠道端渠道端，52TOYS 经销商336 家（截止 2024 年年底）贡献 4.2 亿元收入（经销商经销商收入收入占比占比 66.8%66.8%），直营收入占比直营收入占比 30.9%30.9%，覆盖终端网点约 2 万个，线上覆盖主流电商平台及社媒并沉淀超 470 万会员。2017 年布局海外并进入东南亚、日韩、北美等，2024 年贡献收入 1.47 亿元。收入收入端端，52TOYS 收入从 2022 年 4.63 亿元增加至 2024 年的 6.3 亿元（复合年增长值 16.7%），2024 年

4、52TOYS 自有与授权 IP 收入 1.54、4.06 亿元（收入占比24.5%、64.5%，毛利率 42.5%、42%）。利润端，2022 年至2024 年 52TOYS 经调整利润-0.57、0.19、0.32 亿元，经调整净利润率-12.3%、+4%、+5.1%。行业看行业看，中国 IP 衍生品市场规模从 2024 年 1742 亿元有望增长至 2029 年的 3357 亿元（CAGR14%），其中 IP 玩具市场规模从 2024 年的 756 亿元有望增长至 2029 年的 1675（CAGR17.2%），IP 提供的精神内核有望承接第五消费时代人群的需求，以 IP 为支点，有望持续

5、撬动积木、毛绒、卡牌等潮玩周边，同时，也有望盘活传统渠道如书店、电影院线、文博展馆以及药房连锁等。万达电影参股万达电影参股 52TOYS 52TOYS 具具 IPIP 与与渠道渠道优势优势 2025 年 5 月万达电影全资子公司联合关联方儒意星辰共同投资乐自天成（52TOYS），持有乐自天成 7%的股权，双方将在IP 玩具产品开发及售卖、市场营销和其他相关领域战略合作，发挥各自优势互利共赢，一方面有利于加强万达电影非票业务，提高非票收入，另一方面有利于万达电影共享投资品牌估值提升带来的收益，实现资本增值；衍生品开发方面，万达将通过整合全产业链资源与自有创新能力，打造“内容+消费+科技”的商业体

6、系，将陆续与多款 IP 如“小马宝莉”、“三丽鸥”、自研品牌“萌心物语”、“栖境”等-20-10010203040(%)传媒沪深300行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 相关衍生品，提升公司在 IP 潮玩领域的影响力及收入规模；同时，万达拟与全球超 100 位知名、新锐艺术家签约，共同打造潮流艺术 IP 体系，公司出品的聊斋：兰若寺已定档 7 月 12 日上映，将围绕聊斋：兰若寺西游记真假美猴王等影片打造周边产品，万达拓展新消费赛道，培育利润新增量，有望增强公司 IP 及渠道价值。IPIP、渠道、渠道（线