【开源证券】煤炭行业周报：供需边际改善致煤价企稳，否极泰来重视煤炭配置-250525（28页）.pdf

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1、煤炭煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 煤炭煤炭 2025年 05月 25日 投资评级：投资评级：看好看好（维持）（维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 中美互降关税提振下游需求，否极泰来重视煤炭配置行业周报-2025.5.18 一揽子金融政策稳市场预期，否极泰来重视煤炭配置行业周报-2025.5.11 红利与周期双逻辑，煤炭攻守兼备煤炭行业 2025 年中期投资策略-2025.5.8 供需边际改善致煤价企稳供需边际改善致煤价企稳，否极泰来重视煤炭配置，否极泰来重视煤炭配置 行业周报行业周报 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 本

2、周本周要闻回顾要闻回顾：供需变价改善致煤价企稳供需变价改善致煤价企稳，否极泰来重视煤炭配置，否极泰来重视煤炭配置 本周港口煤价小幅下跌并在后半周企稳，截至 5 月 23 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 611 元/吨，环比下跌 3 元/吨，跌幅 0.49%，CCTD 动力煤现货价（Q5500）为620 元/吨，环比下跌 9 元/吨，跌幅 1.43%。从供给端来看，截至 5 月 18 日，晋陕蒙三省 442 家煤矿开工率 81.3%，环比下跌 0.02 个百分点；截至 5 月 23 日，环渤海港库存 3210.6 万吨，环比下跌 42.7 万吨，跌幅 1.31%；截至 5 月 23 日，进

3、口印尼 3800 大卡华南到岸价为 423 元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-18 元/吨；进口澳洲 5500 大卡华南到岸价为 657 元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-3元/吨。从需求端来看，截至 5 月 22 日，沿海八省电厂日耗合计 187.6 万吨，环比上涨 7.1 万吨，涨幅 3.93%；非电煤中甲醇开工率 82.2%，环比下跌 1.4pct，尿素开工率88.56%，环比上涨 2.16pct，水泥开工率 46.47%，环比下跌 1.78pct。本周本周 4 月行业月行业数据陆续公布，总体来看数据陆续公布，总体来看国内产量环比下降、进口量同环比下滑国内产量环比下降、进口量同环比下滑，

4、火电发电量火电发电量降降幅幅环比持平环比持平，黑色需求仍具韧性。，黑色需求仍具韧性。从产量来看，4 月国内规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比增长 3.8%，增速比 3 月份回落 5.8pct，较 3 月份减少 5127 万吨，环比下降 11.6%；其中受全国煤炭市场价格持续下行与区域竞争加剧的双重挤压，新疆 4月原煤产量减量明显，4月新疆原煤产量 3923.9 万吨，较 3 月减少 1222.7万吨，环比下降 23.8%，随着国内煤价下滑，疆煤外运经济性走弱而供应边际减少，将在一定程度上支撑煤价。从进口来看，4 月我国进口煤炭 3782.5 万吨，较去年同期的4525.2 万吨减少 742.

5、7 万吨，下降 16.41%，较 3 月份的 3873.2 万吨减少 90.7 万吨，下降 2.34%，1-4 月我国共进口煤炭 15267.1 万吨，同比下降 5.3%，5 月以来进口煤仍处于倒挂状态，预计进口量将延续同比下滑趋势。从电力需求来看，4 月我国规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速较 3 月份放缓 0.9pct，分品种增速来看，4 月规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电和太阳能发电增速加快，随着 5 月末、6 月初迎峰度夏逐渐开启，且伴随电厂日耗环比抬升，火电需求有望边际改善。从非电需求来看，4 月中国粗钢产量 8601.9万吨，同比持平

6、，1-4 月累计粗钢产量 34535.1 万吨，同比增长 0.4%，粗钢生产仍具韧性；1-4 月全国新建商品房销售面积降幅继续小幅收窄，市场交易基本保持平稳，新开工降幅低位收窄，但房地产开发投资降幅有所扩大，短期仍承压。投资逻辑：投资逻辑：煤炭黄金时代煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望，煤炭核心价值资产有望再起再起 煤炭股稳健红利投资逻辑煤炭股稳健红利投资逻辑：当前国内经济运行偏弱，海外面临特朗普上台之后关税政策打压，美国处于降息周期且国内利率也进入下行通道，煤炭稳健红利仍可配置，此外保险资金已在 24 年 11 月底完成考核，当前已开始新的布局期，煤炭等红利板块且国资背景风险小，或成