【东兴证券】24年年报及25年一季报业绩综述：光伏行业：24年全行业盈利能力下滑，抢装带动25年Q1业绩回暖-250520（10页）.pdf

《【东兴证券】24年年报及25年一季报业绩综述：光伏行业：24年全行业盈利能力下滑，抢装带动25年Q1业绩回暖-250520（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【东兴证券】24年年报及25年一季报业绩综述：光伏行业：24年全行业盈利能力下滑，抢装带动25年Q1业绩回暖-250520（10页）.pdf（10页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 光伏行业：光伏行业：2424 年全行业盈利能力下年全行业盈利能力下滑，抢装带动滑，抢装带动 2525 年年 Q1Q1 业绩回暖业绩回暖 24 年年报及 25 年一季报业绩综述 2025 年 5 月 20 日 看好/维持 电力设备及新电力设备及新能源能源 行业行业报告报告 24 年光伏年光伏全全行业营收行业营收下滑盈利转负下滑盈利转负，25 年年 Q1 亏损幅度环比缩减亏损幅度环比缩减。随着行业供需错配，主产业链价格下跌，24 年光伏板块营收利润大幅下滑。24 年，光伏全行业实现总营业收入 8410.

2、82 亿元，下滑 24.4%，实现归母净利润-347.98亿元，下滑 140.0%。2024 年全年光伏行业毛利率中值 8.07%，同比下降 9.47个百分点，净利率中值 0.22%，同比下降 5.49 个百分点，创下近年来低点。2025Q1 在政策带动的抢装下，行业需求排产复苏，带动业绩回暖，2025Q1全行业实现归母净利润-68.38 亿元，环比减亏 72.2%，行业毛利率环比上升1.91 个百分点至 6.76%，净利率环比上升 2.66 个百分点至-3.46%。24 年主产业链全面由盈转亏，支架年主产业链全面由盈转亏，支架/逆变器板块逆势增长。逆变器板块逆势增长。2024 年，光伏板块收

3、入普遍下滑，各细分领域中，仅银浆/铝边框/支架/焊带/逆变器实现营收正增长，收入同比增速分别为 39.6%/37.2%/31.4%/20.4%/6.3%，归母净利润方面，由于主产业链供需失衡，价格大幅下挫，硅料、硅片、电池、组件四大环节全面由盈转亏，而辅材由于竞争格局、供需情况好于主产业链，业绩表现也优于主产业链，其中支架/逆变器板块归母净利增速分别为 40.4%/4.6%，实现逆势正增长。光伏支架板块营收与利润双增，因组件价格下跌释放海外集中式地面电站需求，24 年钢材等原材料价格趋稳，且行业公司稼动率提升，多重因素推高盈利能力。逆变器板块收入利润增长，一是凭借品牌、渠道、技术等竞争壁垒，行

4、业高盈利维持；二是企业多布局储能 PCS 或系统集成，受益储能高景气，储能业务成业绩增长关键动力。25年年Q1抢装带动光伏业绩环比回暖，焊带抢装带动光伏业绩环比回暖，焊带/接线盒接线盒/胶膜等边际改善领先。胶膜等边际改善领先。2025年 Q1，各细分领域中，接线盒/电池片/玻璃/银浆板块实现营收正增长，收入环比增速分别为 21.7%/17.0%/5.3%/2.5%，归母净利润方面，Q1 主产业链价格有所修复，带动硅料、硅片、电池、组件四大环节分别环比减亏32.7%、65.5%、79.3%、52.8%。而辅材改善幅度更大，焊带/接线盒/胶膜/金刚线/光伏玻璃等净利润环比增长 313.5%/194

5、.9%/169%/98.4%/94.5%，其中焊带/接线盒/胶膜改善幅度领先。主要是焊带、接线盒、胶膜作为组件封装的关键辅材，在主产业链触底的背景下，这些细分的盈利能力受到压制，业绩处于微利或微亏状态。25 年 Q1 在抢装的带动下，行业排产上行，组件封装类辅材的需求弹性较好，配合上游原材料价格保持相对稳定，成本端压力减轻，共同驱动净利润改善。投资策略投资策略：新政驱动了“531”光伏抢装，使得当前产业链的价格略有回升，边际上将带来产业链上下游各环节的利润修复。但由于抢装是下半年的需求前置，新政实施后，电价的不确定性叠加整体上网均价的下降预期，或使得下半年分布式项目投资意愿大幅下降，且当前来看

6、，整体产业链仍处于产能过剩的大格局之下，在需求没有大幅增长的背景下，落后产能出清尚待时日，产业链利润修复的力度和持续性仍有待观察。我们认为，一、技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节，尾部产能有望加速出清；二、随着行业供给侧自律力度加码，优势辅材龙头也将受益；三、关注需求高景气的储能 PCS 领域。推荐关注阳光电源，相关标的德业股份也有望受益。风险提示：风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不未来未来 3 3-6 6 个月个月行业大事行业大事：无 行业基本资料行业基本资料 占占比比%股票家数 239 5.29%行业市值(亿元)46480.24 4.83%流通市值