【东方证券】AI周度跟踪2025年第7期：国内外AI投入力度不减，AI浪潮势能充足-250522（19页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。传媒行业 行业研究|动态跟踪 阿里腾讯资本开支维持高增，国内外阿里腾讯资本开支维持高增，国内外 AI 高投入力度延续。高投入力度延续。本周阿里腾讯发布财报，业绩超预期的基础上维持 AI 相关投入力度。具体看：1）阿里云 25Q1 实现收入301.27 亿元，yoy+17.7%略快于 16.8%的彭博一致预期。单季度资本开支 246.1 亿元，yoy+120.7%。虽环比有下降，但本季度公布的年度资本开支承诺数额达到453.2 亿元，yoy+146.7%，

2、借鉴历史经验，资本开支承诺与资本性支出趋势相似，预计未来几个季度内阿里的资本开支或将进一步兑现，资本开支有望进一步提速。2）腾讯 25Q1 资本开支为 274.8 亿元，yoy+91.4%，符合前期资本开支占收入比例双位数的指引。且本季度 AI 相关资本开支达到 230 亿，占比高达 84%。3）从海外四大云厂商一季度资本开支及指引情况来看，25Q1 亚马逊/谷歌/微软/Meta 四家总资本开支达到 711.4 亿美元，yoy+64.3%且整体维持高增速，在此基础上本季度基本维持 24Q4 指引，Meta 做了进一步上调，预计未来资本开支仍将维持高增速。整体海内外 AI 投入力度不减，AI 产

3、业景气度维持高位。本本期期 AI 行业重点动态：行业重点动态：1）AI 大模型侧：大模型侧：本周阿里、腾讯与字节跳动均更新了自己的多模态大模型，三大模型各具优点：1、阿里于 5 月 14 日发布通义 Wan2.1-VACE 模型，主要优势为“全”，单一模型可同时完成文生视频、图生视频及视频编辑功能。2、腾讯于 5 月 16 日发布混元图像 2.0 模型，主要优势为“快”，文生图速率提升至毫秒级，可以即时出图并根据文字修改图片细节与风格。3、5 月 13日，字节发布升级版豆包 1.5 视觉深度思考模型，主要优势为“准”，以 20B 的小参数实现了接近 Gemini 2.5 pro 的多模态推理能

4、力，在 60 个测评基准中有 38 个取得了 SOTA 地位。2）算法侧：）算法侧：deepseek 发布技术论文，对 deepseek V3 模型的软硬件优化进行解读：多头潜在注意力算法（MLA）降低 KV 缓存至同类模型的最低1/7。混合专家模型（MoE）减少激活参数规模，计算成本下降 90%。训练数据精度降低至 FP8 以减半显存占用，同时配合调优算法避免精度损失。硬件侧凭借创新的两层“多层平面”网络提升 GPU 通信效率，软硬件结合同步优化，有效降低模型训练及推理成本。3）AI 应用侧：应用侧：百度搜索上线深度搜索功能 DeepSearch，可根据用户搜索主动思考并动态优化搜索框架，提

5、高输出效率，目前已免费开放。看好 AI 新周期带动算力-算法-应用生态三端依次持续推进，我们建议增加港股互联网板块配置仓位，核心推荐处于产业链前端，云消费弹性明显+基模实力领先+算法具备优势的阿里巴巴-W(09988，买入)，多模态视频生成模型技术全球领先，商业化变现节奏加快的快手-W(01024，买入)，卡位最佳社交场景，具备数据+应用生态优势的腾讯控股(00700，买入)，以及加速完善 AI 基模和应用布局，AI 搜索领先的百度集团-SW(09888，买入)。风险提示风险提示 行业发展及 AI 应用落地不及预期，宏观经济风险，海外政策风险。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行

6、业 传媒行业 报告发布日期 2025 年 05 月 22 日 项雯倩 021-63325888*6128 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 李雨琪 021-63325888-3023 执业证书编号：S0860520050001 香港证监会牌照：BQP135 金沐阳 执业证书编号：S0860525030001 沈熠 阿里发布 Qwen 3，国内大模型发布加速：AI 周度跟踪 2025 年第 6 期 2025-05-06 消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升：2025 年 3 月社零数据点评 2025-04-18 阿里 AI 势能大会召开，加强 AI a