【华源证券】传媒互联网行业周报：关注港股公司财报披露，重视IP潮玩企业扩容-250519（16页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S王世豪SAC：S陈逸凡SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：关注港股公司财报披露，重视 IP 潮玩企业扩容传媒互联网行业周报（2025.5.12-2025.5.18）投资要点：投资要点：本周观点：腾讯、阿里巴巴、京东等港股互联网公司陆续披露财报，基础业务稳健本周观点：腾讯、阿里巴巴、京东等港股互联网公司陆续披露财报，基础业务稳健性凸显的同时，性凸显

2、的同时，AIAI 业务在估值框架中纳入更深的思考。建议持续关注内部组织架构业务在估值框架中纳入更深的思考。建议持续关注内部组织架构主动调整的业务战略价值，以及主动调整的业务战略价值，以及 AI+AI+平台优势下的业务效能优化。同时，更多公司平台优势下的业务效能优化。同时，更多公司在关注在关注“谷子经济谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展。链相关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展。互联网方向：腾讯、阿里巴巴等公司陆续披露

3、财报，多项业务模块展现了业务发展互联网方向：腾讯、阿里巴巴等公司陆续披露财报，多项业务模块展现了业务发展的稳健性，且强调的稳健性，且强调 AIAI 赋能下业务效能的优化体现，同时赋能下业务效能的优化体现，同时 AIAI 产品和产品和 CAPEXCAPEX 投入体投入体量也成为关注重心量也成为关注重心。同时腾讯发布全员信宣布成立电商产品部，负责微信内交易模式的探索，加速发展交易基建及交易生态，运营微信交易新模式；开放平台基础部更名为开放平台部，负责微信公众号和小程序产品的策划、研发和运营工作，我们认为微信小店目前处于微信基础产品位置，将加快更多入口建设和产品能力打通，电商业务对企服和微信广告效能

4、释放仍有较大业务空间。我们认为【腾讯控股】【网易】【京东】【美团】【阿里巴巴】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，同时国产开源模型有望突破算力和芯片限制，内部组织架构主动调整的战略价值，同时国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实现技术追赶加速实现技术追赶，互联网头部公司后发先至互联网头部公司后发先至，在在 AIAI 发展层面有望价值重估发展层面有望价值重估，关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【京东】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【赤子城科技】等。卡牌潮玩方向：卡

5、牌潮玩方向：板块超高景气度，且相关公司持续扩容，例如【京基智农】组建潮玩 IP 团队，开始布局 IP 赛道；【奥雅股份】成立悦起文化 JoyKey，专注于 IP 矩阵及衍生品的孵化、开发、授权及商业化经营管理。我们认为更多公司在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【巨星传奇】【阿里影业】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申

6、请书）等。游戏方向游戏方向：AIAI 智能伴侣公司智能伴侣公司自然选择自然选择发布发布EVEEVE3D3D AIAI 男友的最新男友的最新 PVPV，并宣并宣布内测即将开启布内测即将开启。AI+游戏的可能性玩法创意落地，本质上是挖掘移动互联网中，用户体验感及商业化程度较弱的类型，其可能在 AI 时代具备更强的弹性空间，建议关注模拟经营/模拟养成陪伴等类型游戏的融合突破，同时我们建议重视头部游戏公司同时我们建议重视头部游戏公司2 20 02 25 5 年年 0 05 5 月月 1 19 9 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和