【山西证券】社零数据点评：4月国内社零同比增长5.1%，限上金银珠宝品类增长超过25%-250520（5页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1纺织服装纺织服装社零数据点评社零数据点评同步大市同步大市-A(维持维持)4 月国内社零同比增长月国内社零同比增长 5.1%，限上金银珠宝品类增长超过，限上金银珠宝品类增长超过 25%2025 年年 5 月月 20 日日行业研究行业研究/行业快报行业快报纺织服装纺织服装行业近一年市场表现行业近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证 纺 织 服 装】On Running 披 露2025Q1 季度业绩，亚太区增速领先-【山证纺服】行业周报 2025.5.19【山证纺织服装】周大福公布 FY2025Q4经

2、营数据，中国大陆同店降幅继续收窄-【山证纺服】行业周报 2025.4.28分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：事件描述事件描述：5 月 19 日，国家统计局公布 2025 年 4 月社零数据。事件点评：事件点评：4 4 月国内社零同比增长月国内社零同比增长 5.1%5.1%，表现低于市场一致预期表现低于市场一致预期。2025 年 4 月，国内实现社零总额 3.72 万亿元，同比增长 5.1%，环比下滑 0.8pct，表现低于市场一致预期（根据 Wind，2025 年 4 月社零当月同比增速预测平均值为+5.48

3、%）。2025 年 1-4 月，国内实现社零总额 16.18 万亿元，同比增长 4.7%。按消费类型分，2025 年 4 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 5.2%、5.1%。2025 年 1-4 月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为 4.8%、4.7%。2025 年 3 月，我国消费者信心指数为 87.5，环比下滑 0.9。分渠道来看分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现线下百货店及品牌专卖店表现偏弱偏弱。2025 年 1-4 月，商品零售额整体同比增长 4.7%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长 5.8%，表现好

4、于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 14.6%、0.5%、5.5%。线下渠道，按零售业态分，2025 年 1-4 月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长9.1%、6.4%、5.2%、1.7%和 1.4%。分品类来看，分品类来看，4 4 月金银珠宝品类增速快速提升，体育娱乐用品景气延续。月金银珠宝品类增速快速提升，体育娱乐用品景气延续。2025 年 4月，限上化妆品同比增长 7.2%，环比提升 6.1pct；限上金银珠宝同比增长 25.3%，环比提升 14.7pct，其中上金所 AU9999 收盘价均价为 765.77

5、 元/克，同比涨幅为 38.6%；限上纺织服装同比增长 2.2%，环比下滑 1.4pct，预计 1-4 月线上渠道增速表现弱于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长 23.3%，环比下滑 2.9pct。2025 年 1-4 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 4.0%、10.4%、3.1%、24.9%。投资建议：投资建议：品牌服饰板块品牌服饰板块：（一）2025 年 4 月，纺织服装社零延续低单位数增长，需求整体稳健，其中体育娱乐用品社零持续快速增长。根据中华全国商业信息中心统计监测，“五一”期间，全国百家重点大型零售企业商品零售额同比增长 2.2%，服装类零售额同比

6、微增，但其中运动服与童装品类市场表现相对突出，零售额分别同比增长8.1%和 5.6%。继续推荐运动品牌公司安踏体育、361 度；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜。纺织制造板块纺织制造板块：根据 5 月 12 日中美日内瓦经贸会谈联合声明，美国暂停对中国商品行业研究行业研究/行业快报行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 224%的关税（90 天），保留剩余 10%，同时取消 4 月 8 日、9 日行政令加征的关税，关税影响有所缓和。2025 年 4 月，我国纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口金额同比分别增长 3.4