【山西证券】纺织服装行业周报：On Running披露2025Q1季度业绩，亚太区增速领先-250519（17页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1纺织服装纺织服装行业周报行业周报（20250511-20250517）同步大市同步大市-A(维持维持)On Running 披露披露 2025Q1 季度业绩，亚太区增速领先季度业绩，亚太区增速领先2025 年年 5 月月 19 日日行业研究行业研究/行业周报行业周报纺织服装纺织服装行业近一年市场表现行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：相关报告：【山 证 纺 织 服 装】周 大 福 公 布FY2025Q4 经营数据，中国大陆同店降幅继续收窄-【山证纺服】行业周报2025.4.28【山证纺织服装】迅销集

2、团公布 2025财年上半年业绩，3 月国内社零表现超预期-【山证纺服】行业周报 2025.4.22分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：投资要点投资要点本周观察：本周观察：On Running 披露披露 2025Q1 季度业绩，亚太区增速领先季度业绩，亚太区增速领先2025Q1，On Running 实现营收 7.27 亿瑞士法郎，同比增长 43.0%，剔除汇率影响，同比增长 40%。2025Q1，On Running 实现经调整 EBITDA 为 1.29 亿瑞士法郎，同比增长54.8%，实现净利润 5670

3、万瑞士法郎，同比下降 38.0%。分渠道看，2025Q1，DTC 渠道收入同比增长 45.3%至 2.77 亿瑞士法郎；批发渠道收入同比增长 41.5%至 4.50 亿瑞士法郎。分区域看，2025Q1，EMEA、美洲、亚太区域收入同比增长 33.6%、32.7%、130.1%至1.67、4.37、1.21 亿瑞士法郎。分品类看，2025Q1，鞋类产品收入同比增长 40.5%至 6.81 亿瑞士法郎，服装产品收入同比增长 93.1%至 3810 万瑞士法郎，配饰产品收入同比增长 99.2%至 760 万瑞士法郎。盈利能力方面，2025Q1，On Running 实现毛利率 59.9%，同比提升

4、0.2pct。存货方面，截至 2025Q1 末，存货为 3.99 亿瑞士法郎，较年初下降 4.7%。展望 2025 年：On Running 预计 2025 年汇率中性下，收入同比增长至少 28%，达到28.6 亿瑞士法郎；预计毛利率 60%-60.5%，预计经调整 EBITDA 占收入比重为 16.5%-17.5%。重申 2026 年营收较 2024 年翻倍目标，隐含 CAGR 26%。行业动态：行业动态：1)历峰集团（历峰集团（Richemont）公布了截至）公布了截至 3 月月 31 日的日的 2025 财年业绩报告：财年业绩报告：得益于珠宝品牌实现的高个位数增长，全年销售额同比增长 4

5、%至 213.99 亿欧元，除亚太市场外，所有区域市场均实现两位数增长，进一步优化了集团的区域销售结构。亚太市场的销售额同比下降了 13%，但下半年跌幅有所放缓。该市场的表现主要受中国内地、香港和澳门合计 23%的销售下滑所拖累，这主要反映出本地需求疲软，以及中国内地消费者在海外消费的增加。除中国以外的亚太市场则实现了强劲增长，韩国市场表现尤为出色，实现了两位数的增长。虽然所有业务领域和销售渠道在本期均出现下滑，但珠宝品牌和在线销售渠道的表现相对最为稳健。2)5 月月 14 日，英国奢侈品牌日，英国奢侈品牌 Burberry（博柏利）发布截至（博柏利）发布截至 2025 年年 3 月月 29

6、日的日的 2025财年（财年（52 周）初步业绩：周）初步业绩：零售额同比下滑 17%至 24.61 亿英镑，按固定汇率计下滑15%。全年调整后经营利润 2600 万英镑，其中下半年盈利 6700 万英镑，部分被上半年的 4100 万英镑亏损所抵消。Burberry 全年可比门店销售额同比下降 12%，上半财年同比下滑 20%，下半年财年同比仅下滑 5%。Burberry 指出，在经历了充满挑战的上半财年后，集团在 2024 年 11 月推出 Burberry Forward 计划，并立即采取干预措施，重塑品牌故事，加强门店和网络的视觉营销，并将产品重点放在核心品类上，因此下半年的可比零售销售