【万联证券】家用电器行业跟踪报告：2024Q4及2025Q1业绩增速走高-250515（10页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|家用电器家用电器 Table_Title 2 2024024Q4Q4 及及 2025Q12025Q1 业绩业绩增速走高增速走高 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 家用电器家用电器行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_ReportDate 2025 年 05 月 15 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：24Q4 在内销政策驱动、外销高景气的双重助推下家电业绩明显回升，25Q1 在关税战扰动下抢出口效应叠加以旧换新政策加力实施，推动家电行业业绩进一步

2、走高；展望后市，内销方面，以旧换新政策延续，产业在线 5-7 月内销排产数据保持稳健增长，预期 Q2 内销表现或保持稳定增长；外销方面，近期中美撤销 91%关税并暂停 24%关税，关税对家电外销的压力得到缓解，同时我国家电外销对美敞口较小，叠加前期关税战对市场预期影响较充分，预计 Q2 外销增长或将保持平稳，我们维持行业“强于大市”评级。建议关注受益于关税战风险缓释的出口链相关标的、经营稳健具有高股息率的白电龙头标的等。投资要点：投资要点：家电家电 20242024 年度业绩增速较上一年回落，较前三季度回升年度业绩增速较上一年回落，较前三季度回升：收入端，2024 年度家用电器行业营业收入规模

3、为 15,238.3 亿元，同比增长 5.6%，增速较前三季度有所提升。分行业来看，小家电（9.1%）家电零部件（7.9%）白电（6.2%）黑电（3.1%）厨卫电器（-2.7%）照明设备（-3.0%），各个子板块的营收增速较 2024年前三季度均有所提升或降幅收窄，黑电、小家电和家电零部件增速较 2023 年进一步提升。利润端，2024 年度家用电器行业实现归母净利润规模约为 1177.2 亿元，同比增长 7.5%，较前三季度增速有所提升。从细分行业角度来看，2024 年白电保持利润双位数增长，表现亮眼。小家电、黑电、家电零部件及厨卫电器 2024年归母净利润增速较前三季度均有所提升或降幅收窄

4、，而白电和照明设备增速略有下降或降幅略有扩大。季度行业业绩走势季度行业业绩走势来看，来看，内外销内外销双重双重驱动驱动下下 24Q424Q4 和和 25Q125Q1 业绩走高业绩走高：2024Q4 及 2025Q1 营收增速明显提升，分别达到 8.6%和 13.7%；利润端，2024Q4 及2025Q1 家用电器行业归母净利润同比增长 13.4%/24.6%；从毛利率角度来看，2024Q4 及 2025Q1 家用电器行业毛利率水平为22.49%/23.63%，同比-5.37pct/-1.62pct，环比-2.40pct/+1.14pct。以旧换新政策持续驱动内销增长以旧换新政策持续驱动内销增长

5、，25Q125Q1 关税不确定预期下抢出关税不确定预期下抢出口效应明显口效应明显:（1）以旧换新政策延续，家电内销增速保持较高以旧换新政策延续，家电内销增速保持较高位。位。2024 年及 2025 年 Q1 我国社零总额同比分别增长 3.5%和4.6%，其中家电类同比分别增长 12.3%和 19.3%。从月度数据角度来看，随着以旧换新政策落地，2024 年 9 月起家电和音响器材类商品零售额增速明显提升，并保持在较高位。（2）外销，外销，受受关税战扰动关税战扰动 Q1Q1 抢出口效应明显，抢出口效应明显，Q2Q2 迎来关税战缓和期外销增速迎来关税战缓和期外销增速预计或保持相对平稳。预计或保持相

6、对平稳。在关税不确定性影响下，2025 年 1-4 月 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 家电行业 25Q1 基金持仓跟踪报告 家电行业 24Q4 基金持仓跟踪报告 家电行业 24Q3 基金持仓跟踪报告 Table_Authors 分析师分析师:潘云娇潘云娇 执业证书编号：S0270522020001 电话：02032255210 邮箱： -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%家用电器沪深300证券研究报告证券研究报告 行业跟踪