【万联证券】银行行业月报：低基数效应主导 关注需求端变化-250516（6页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|银行银行 Table_Title 低基数低基数效应主导效应主导 关注需求端关注需求端变化变化 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 银行银行行业月报行业月报 Table_ReportDate 2025 年 05 月 16 日 Table_Summary 事件事件：中国人民银行发布 2025 年 4 月金融统计数据报告、4 月社融存量以及增量统计数据报告。投资要点：投资要点：4 4 月社融存量增速月社融存量增速 8 8.7 7%，增速增速环比环比回升回升 0.0.3 3%：4

2、月，社融新增1.16 万亿元，由于低基数效应，同比多增 1.2 万亿元。4 月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑。4 月政府债净融资规模 9729 亿元,由于 2024 年 4 月政府债净融资为负数，因此同比明显多增达到 1.07 万亿元。4 月末，社融存量规模 424 万亿元，在政府债持续放量的推动下，社融存量持续回升，4 月同比增速达到 8.7%，增速环比上升0.3%。其中，2025 年 1-4 月，政府债净融资额达到 4.85 万亿元，同比多增 3.58 万亿元。企业端融资规模同比基本持平企业端融资规模同比基本持平：4 月，新增人民币贷款 2800 亿元，相比

3、于 2024 年 4 月 7300 亿元同比明显少增。4 月末，金融机构人民币贷款余额 265.7 万亿元，同比增长 7.2%，增速环比回落 0.2%。不过，根据金融时报测算，考虑到债务置换对贷款余额的影响，还原后 4 月末人民币贷款增速维持在 8%以上。综合考虑企业端的融资情况，4 月企业端的净融资额同比小幅多增。结合新发放企业贷款的平均利率看，信贷供给端较为充裕。投资策略：投资策略：在低基数以及财政积极发力的影响下，4 月社融和 M2同比增速继续回升。财政存款保持高位，后续仍有发力空间，关注后续财政投放进度。考虑到新发放贷款利率数据，信贷供给端较为充裕。货币政策的重点在于已推行政策的落实，

4、需要跟踪居民端需求的修复情况。2025 年 5 月 7 日上午，国新办举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。本轮降准降息后，我们预计后续存款利率也可能同步调降，以缓解银行息差压力。一季度，由于重定价因素集中体现，拉低了银行净息差，叠加债券市场波动对非息收入的影响，银行板块业绩增速下滑。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动的下降，我们预计营收和利润增速有望逐步修复。另外，当前银行板块股息率仍具有吸引力，短期板块防御属性仍然较为明显。风险因素：风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管

5、政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 稳预期 预计后续存款利率或调降 预计理财市场或先抑后扬 财政存款保持高位 后续仍有发力空间 Table_Authors 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：01056508506 邮箱： -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%银行沪深300证券研究报告证券研究报告 行业月报行业月报 行业研究行业研究 3202 Table_P

6、agehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 6 页$start$正文目录正文目录 1 4 4 月社融存量同比增速月社融存量同比增速 8.7%8.7%，增速环比回升，增速环比回升 0.3%0.3%.3 2 企业端融资规模同比基本持平企业端融资规模同比基本持平.3 3 M23 M2 同比增速同比增速 8%8%，增速环比回升，增速环比回升 1%1%.5 4 投资策略投资策略.5 5 风险提示风险提示.5 图表 1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%）.3 图表 2:当月分项数据同比变动（单位：亿元）.3 图表 3:表外融资规模变动（单位：亿元）.3 图表 4:新