【华安证券】传媒：海内外AI发展势头强劲，关注港股互联网反弹机会-250506（3页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海内外 AI 发展势头强劲，关注港股互联网反弹机会 Table_IndNameRptType 传媒传媒 行业点评 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2025-05-06 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1.百度发布文心大模型 4.5 Turbo 和X1 Turbo，政治局会议带来计算机板块利好 2025-04-28 2.可灵 AI 全系模型进入 2.

2、0 时代，关注算力相关反弹性机会 2025-04-20 主要观点：主要观点：Table_Summary 海外头部海外头部 CSP 业绩亮眼，头部科技厂商业绩亮眼，头部科技厂商 AI 战略明确，战略明确，CapEx 持续持续投入投入 1）海外海外头部头部厂商云业务：厂商云业务：微软 FY3Q25 业绩超预期，Azure 收入增速较上季度加速，高于市场预期。Azure 本季度收入增长达33%，是连续三个季度增速环比下滑后首次加速增长，高于 BBG预期的 30%，超出上季度给予的指引（31%-32%）；AI 业务对Azure 增长贡献 16pct，上季度为 13pct；AWS 本季度收入同比增长达

3、17%，业绩基本 inline；谷歌云业务本季度收入达 123 亿美元（yoy+28%），业绩基本符合 BBG 预期，OPM 小幅改善，本季度达 17.8%，环比+0.2pct；2）海外海外头部头部厂商厂商 CapEx 情况情况：微软 CY25Q1 的 CapEx(不含融资租赁)达 167 亿美元，略高于 BBG 预期的 163 亿美元，包含融资租赁的 CapEx 达 214 亿美元，同时公司指引在 7 月开始的新财年，资本支出将继续增长，尽管增速有所放缓；Meta 的 CapEx 指引上调：今年 CapEx 指引为 640-720 亿美元，上季度指引为 600-650 亿美元，去年 CapE

4、x 为 392 亿美元；亚马逊 CapEx 本季度为 250 亿美元，同比+67.6%，基本符合 BBG 预期，当前 BBG 对亚马逊全年CapEx 预期维持 1000 亿+美元水平；谷歌 CapEx 一季度达 172 亿美元，高于去年同期的 120 亿美元，略高于 BBG 预期的 171 亿美元。全年 CapEx 维持此前指引，预计将达 750 亿美元，较去年的 530亿美元显著增加。自自 DeepSeek R1 推出后，推出后，国内国内主要大模型厂商持续创新主要大模型厂商持续创新 1）阿里开源国内首个混合推理模型）阿里开源国内首个混合推理模型 Qwen3，高性能高性能+低成本低成本引领开引

5、领开源生态。源生态。今年 4 月底，阿里宣布开源 Qwen3，Qwen3-235B-A22B在代码、数学、通用能力等基准测试中，可媲美 DeepSeek-R1、OpenAI-o1、OpenAI o3-mini、Grok-3 和 Gemini-2.5-Pro 等顶级模型，同时参数量仅为 DeepSeek-R1 的 1/3，部署成本得以大幅下降，仅需 4 张 H20 即可部署 Qwen3 满血版，显存占用仅为 DeepSeek-R1 的三分之一；2）小米开源）小米开源 MiMo 模型，模型，推动端侧推动端侧 AI 普及普及。今年 4 月 30 日，小米开源首个推理大模型 MiMo7B，在代码、数学

6、等基准测试中超越OpenAI o1 mini，并计划 2025 年下半年发布增强版 MiMo-2；3）Agent MCP 协议协议逐渐普及，将催生逐渐普及，将催生 AI Agent 应用爆发，应用爆发，推动推动 AI从“对话”到“执行”的跨越。从“对话”到“执行”的跨越。MCP 由 Anthropic 于 2024 年底发布，为 AI 模型与外部工具提供标准化交互框架。今年以来，国内头部科技厂商纷纷布局 MPC+AI Agent。如百度通过“千帆平台”构建“模型-MCP-应用”三层体系，开放搜索、地图能力打造“MCP 广场”；腾讯基于知识引擎集成位置服务、微信读书等插件，支持自定义 MCP-3