【国盛证券】纺织服饰周专题：adidas发布2025Q1业绩预告，经营表现超预期-250427（16页）.pdf

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1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 周专题：周专题：adidas 发布发布 2025Q1 业绩预告，经营表现超预期业绩预告，经营表现超预期 【本周专题本周专题】adidas 披露披露 2025Q1 业绩预告，营收同比增长业绩预告，营收同比增长 13%。根据公司披露2025Q1 公司预计实现营收 61.53 亿欧元，货币中性基础上同比增长13%，剔除 Yeezy 业务影响后公司预计 adidas 品牌营收同比增长 17%，整体表现优异，超公司预期，分地区看公司预计各消费市场均有双位数的增长表现。从利润率层面来看，公

2、司 2025Q1 毛利率同比提升 0.9pcts至 52.1%，其中 adidas 品牌毛利率提升 1.6pcts，经营利润率同比提升3.7pcts 至 9.9%，经营利润大幅增长至 6.1 亿欧元。此前公司发布此前公司发布 2024 年报时，曾预计年报时，曾预计 2025 年公司营收增长高单位数。年公司营收增长高单位数。公司此前预计 2025 年营收同比增长高单位数，其中 adidas 品牌营收同比增长双位数，分地区看预计 2025 年 adidas 品牌在北美/大中华区/新兴市场/拉丁美洲营收同比增长双位数，欧洲/日韩营收增长高单位数，2025 年公司经营利润预计为 17 到 18 亿欧元

3、。【本周观点】【本周观点】服饰服饰家纺家纺：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待：优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待 2025 年业年业绩修复、估值提升。绩修复、估值提升。根据国家统计局数据，2025 年 13 月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长 3.4%，其中运动鞋服赛道整体表现或优于居民纺服消费整体，同时我们预计各家运动鞋服品牌库销比维持在 4-5 左右的健康水平，2025 年全年来看我们认为纺服板块需求呈现波动复苏态势，运动鞋服板块受益于国家政策支持以及居民运动参与度提升，相关品牌公司增长韧性强。运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，2025Q1 安

4、踏/Fila 品牌终端流水均增长高单位数，其他品牌 Q1 流水同比增长 65%70%，整体表现超预期，当前股价对应公司 2025 年PE 为 18 倍；同时推荐基本面修复弹性较大的【滔搏】，对应 FY2025PE为 12 倍。品牌服饰推荐估值具备吸引力的【波司登】，FY2025 良好业绩有望落地，公司坚持迭代羽绒新品、丰富户外及防晒品类、打造功能性服饰综合品牌，中长期业绩有望持续高质量增长；推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应 2025 年 PE 为 14 倍；推荐医用耗材+消费品两大业务协同发展的【稳健医疗】，对应 2025 年 PE 为 27 倍；关注比音勒芬、森马服饰。家纺板块推荐业绩

5、优异的【罗莱生活】，公司 2025Q1 归母净利润同比+26.31%至 1.13 亿元，表现优异，公司库存质量健康，2025 年预计业绩增长 20%至 5.2 亿元，当前股价对应 2025 年 PE 为 14 倍，同时公司重视分红回馈股东，2024 年分红率 115.48%。服饰制造：关税事件影响行业短期订单及利润表现，我们建议持续关注相服饰制造：关税事件影响行业短期订单及利润表现，我们建议持续关注相关政策变化及落地情况。关政策变化及落地情况。长期来看震荡利好竞争格局优化，小微企业加速出清，龙头公司或享受份额提升。全球服饰下游需求相对平稳，基于格局优化逻辑，中长期我们推荐关注估值性价比较高的【

6、申洲国际】，对应 2025 年 PE 为 11 倍；关注新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的【华利集团】，对应 2025增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 杨莹杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱： 分析师分析师 侯子夜侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱： 分析师分析师 王佳伟王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱： 相关研究相关研究 1、纺织服饰：掘金户外赛道，品牌腾飞，推荐优质标的 2025-04-23 2、纺织服饰：周专题：3 月社零公布，珠宝零售额增速优异，服装需求稳健增长 2025-04-20 3