【联合资信】2025年锂电行业分析-250425（8页）.pdf

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1、 研究报告 1 2 2025025 年锂电行年锂电行业分析业分析 联合资信 工商三部|王佳晨子 2022-2024 年，新能源汽车与储能行业发展带动锂电池市场需求迅速增长，但增速逐年放缓。锂电池行业经历从产能不足到结构性过剩的转变。碳酸锂价格剧烈波动，反映供需失衡加剧。行业竞争聚焦工艺水平与成本控制，集中度较高。为应对国内产能过剩，企业加速出海并拓展储能业务。中国锂、钴、镍资源高度依赖进口，海外政策加剧供应链风险，资源价格波动对企业成本控制形成挑战。政策方面，国内政策限制锂电产能无序扩张，推动技术升级与绿色发展；海外政策压力显著：美国 FEOC 限制、欧盟电池法碳足迹要求、关税加码，迫使中企布

2、局东南亚、欧洲等海外基地。2024 年，锂电池下游需求仍保持增长态势。2025 年，锂电行业处于产能出清与转型调整期，具备产能全球化布局、多元化产品结构、资金与技术创新能力强的企业更具优势，头部企业通过技术迭代和资源整合巩固市场地位，预计未来行业集中度进一步提升。同时需应对原材料波动与地缘政治风险。 研究报告 2 一、一、行业概况行业概况 20222024 年，锂电池行业经历了从产能不足到过剩的转变。受产能供需失衡年，锂电池行业经历了从产能不足到过剩的转变。受产能供需失衡及下游车企降本压力双重影响，电池行业竞争加剧，行业存在产能出清预期，中国电及下游车企降本压力双重影响，电池行业竞争加剧，行业

3、存在产能出清预期，中国电池企业采取了积极出海、拓展储能业务等应对措施。池企业采取了积极出海、拓展储能业务等应对措施。锂电池下游应用领域主要为新能源汽车、储能和消费电子；上游为正极材料、负极材料、电解液、隔膜及包装材料等，其中正极材料在物料成本中占比最大。电池正极材料主要包括三元（镍钴锰酸锂、镍钴铝酸锂）、磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂等类型。其中，三元锂电池和磷酸铁锂电池主要应用于动力储能领域，钴酸锂电池主要应用于消费电子领域，锰酸锂电池则主要应用于电动工具、小型电车等。资料来源：公开资料，联合资信整理 图 1.1 锂电池产业链 20212024 年，受下游需求迅猛发展带动，锂电池产业链各领域投资扩

4、张较快。20212022 年产能扩张滞后于需求，2023 年后产能集中释放导致供给过剩。碳酸锂是制备锂电池正极材料的重要原料，其市场价格可较为直观地反映锂电产业链产能供需关系。2021 年，行业供给不足，碳酸锂价格快速增长；2022 年，锂电企业固定资产投资达到高峰，产能与需求关系出现短暂紧平衡，碳酸锂价格全年维持在高位；2023年，动力电池市场增速下降，从财报资本开支看，主要锂电企业产能投资规模已同比有所下降，但受前期产能大量释放影响，行业仍出现了结构性供需失衡，碳酸锂价格快速下跌；2024 年，碳酸锂价格在 1012 万元/吨之间的低位持续徘徊，距高点下跌超过 80%。受结构性产能过剩及下

5、游车企降本压力双重影响，锂电池行业竞争加剧，行业内企业盈利水平承压，行业存在产能出清预期。 研究报告 3 资料来源：Wind 图 1.2 锂电金属盐的价格走势 资料来源：各公司财务报告 图 1.3 主要锂电池上市公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（单位：亿元）锂电池行业竞争主要考验参与者的工艺水平和成本控制，行业集中度很高。根据SNE Research 统计，2024 年全球动力与储能电池行业中，出货量前十企业的占比合计 87%，较 2023 年的 92%有所下降，主要系磷酸铁锂电池应用增加，致使三家韩国企业（SK on、SDI 和 LG 新能源）出货量同比下降，非前十企业整体

6、份额上升。其中，中国企业出货量占全球市场份额比重超过 65%。受产能供需失衡及下游车企降本压力双重影响，动力储能电池行业竞争加剧，行业内企业盈利承压。资料来源：SNE Research 图 1.4 电池公司 2024 年动力与储能市场销售表现 资料来源：Wind 图 1.5 按公司划分的电池出货量 二、行业上游 中国对部分锂电矿物存在进口依赖，海外政策也对中国对部分锂电矿物存在进口依赖，海外政策也对 FEOC 国家矿物在锂电产品国家矿物在锂电产品 研究报告 4 应用的存在限制。中国锂电企业通过布局海外矿产资源应对上述风险。应用的存在限制。中国锂电企业通过布局海外矿产资源应对上述风险。全球锂资源