【国金证券】纺织品和服装行业研究：3月服装零售稳健，关注一季报预期较好标的-250420（8页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 3 月服装零售表现稳健，终端消费力逐步恢复。3 月服装零售表现稳健，终端消费力逐步恢复。3 月社零同比增长 5.9%，环比 1-2 月提速显著，反映出随着政府持续推出多项消费补贴以及 3 月提振消费专项行动方案，消费意愿以及信心持续提升。服装零售同比增长 3.6%，表现弱于整体消费大盘，主要因为 3 月部分地区天气异常，对板块主要公司春装流水形成影响，但3 月增速环比 1-2 月仍提升 0.3pct，反映终端消费力逐步改善。展望未来，4 月北上等核心城市气温转暖，有助春夏装销售增长，整体来看我们认为服装消费处于复苏过程，服装板块复苏的潜在弹性和改善空间

2、，建议持续关注服装板块的投资机会。各大品牌 3月线上稳健，关注稳健医疗等数据超预期可能。各大品牌 3月线上稳健，关注稳健医疗等数据超预期可能。根据久谦数据，3月服装配饰线上销售额同比增长2.6%，总体与统计局数据吻合（服装线上同比下降 0.1%），受天气影响，各大服饰品牌 3 月数据环比 1-2 月份有所下降。1）运动与户外服饰中，FILA、特步等维持良好增长，波司登受益于 3 月气温较低，销售额同比增长超 90%，Q1 同比增长 13.6%。2）个护行业 3 月受 24 年高基数影响有较为明显的降速，全棉时代/奈丝公主 3 月线上同比增长22.6%/66.9%，Q1 线上同比增长 52.1%

3、/119.8%，显著跑赢行业头部国际大牌，公司在舆情后及时做出回应化解消费者担忧，取得了良好的效果，看好市场份额持续提升。整体来看，各大服装品牌一季度线上保持稳健增长，稳健医疗旗下品牌全棉时代/奈丝公主仍保持较快的增长动能，建议关注一季报超预期可能。行业数据跟踪：原材料价格整体稳定，328 级棉现货 14902 元/吨（0.22%，周涨跌幅）；美棉 Cotlook A 80.1 美分/磅（1.20%）；内外棉价差 277 元/吨（-36.47%）。细分行业景气指标：细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略

4、有承压）。投资建议 1）服装品牌：海澜之家海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位，滔搏滔搏有望充分受益于阿迪和耐克品牌力恢复带来的流水与折扣优化，业绩有望展现大幅弹性，同时分红率具备较强吸引力。同时推荐品牌服饰龙头安踏体育、比音勒芬安踏体育、比音勒芬等，推荐全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升的稳健医疗稳健医疗。2）上游制造：造板块短期板块情绪或受到美国特朗普加征关税的影响有所调整，我们认为此次超预期加征关税将推动制造行业进一步洗牌，纺织制造龙头具备较强抗风险能力，可更好地应对外部宏

5、观不确定性的影响，因此订单或进一步向龙头企业转移，利好龙头份额提升。推荐制造龙头浙江自然、申洲国际、扬州金泉、华利集团浙江自然、申洲国际、扬州金泉、华利集团等。行情回顾及公告新闻 行情回顾：行情回顾：上周（2025 年 4 月 14 日-2025 年 4 月 18 日）沪深 300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为 0.59%、-0.54%、1.19%，纺织服装板块上涨 1.57%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在 28 个一级行业板块中位列第6。个股方面，浔兴股份、红蜻蜓、三夫户外涨幅居前，浙江自然、金发拉比、海澜之家跌幅居前。重点公司公告：重点公司公告：1）百隆东方：公司业绩整体保持增

6、长态势，但净利润有所下降。报告期内，公司实现营业收入79.41 亿元，同比增长 14.86%；2）新澳股份：2024 年，公司实现营业收入 48.41 亿元，同比增长 9.07%；3)特步国际：主品牌零售销售（包括线上和线下渠道）实现中单位数同比增长，零售折扣水平维持在七至七五折，渠道库存周转约为四个月。风险提示：风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1、周观点：3 月服装零售稳健，关注一季报预期较好标的.3 2、行业数据跟踪.4 3、投资建议.5 4、上周行情回顾.5 5、行业新闻动态.6 6、公司动态.6 7、风险提示