【山西证券】社零数据点评：3月国内社零同比增长5.9%，金银珠宝品类双位数增长-250417（5页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1纺织服装纺织服装社零数据点评社零数据点评同步大市同步大市-A(维持维持)3 月国内社零同比增长月国内社零同比增长 5.9%，金银珠宝品类双位数增长，金银珠宝品类双位数增长2025 年年 4 月月 17 日日行业研究行业研究/行业快报行业快报纺织服装纺织服装行业近一年市场表现行业近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】1-2 月国内社零同比增长 4.0%，体育娱乐用品景气延续-【山证纺服】1-2 月社零数据点评 2025.3.18【山证纺织服装】Puma 披露 2024 年度业绩，预计 2

2、025 年收入增长低至中单位数-【山证纺服】行业周报 2025.3.18分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：事件描述事件描述：4 月 16 日，国家统计局公布 2025 年 3 月社零数据。事件点评：事件点评：3 3 月国内社零同比增长月国内社零同比增长 5.9%5.9%，表现高于市场一致预期表现高于市场一致预期。2025 年 3 月，国内实现社零总额 4.09 万亿元，同比增长 5.9%，环比提升 1.9pct，表现高于市场一致预期（根据 Wind，2025 年 3 月社零当月同比增速预测平均值为+4.36%

3、）。2025 年 1-3 月，国内实现社零总额 12.47 万亿元，同比增长 4.6%。按消费类型分，2025 年 3 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 5.6%、5.9%。2025 年 1-3 月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为 4.7%、4.6%。2025 年 2 月，我国消费者信心指数为 88.4，环比提升 0.9，连续三个月持续提升。分渠道来看分渠道来看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现线下百货店及品牌专卖店表现偏弱偏弱。2025 年 1-3 月，商品零售额整体同比增长 4.6%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长

4、 5.7%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、用类商品分别增长 14.0%、5.6%，穿类商品下降 0.1%。线下渠道，按零售业态分，2025 年 1-3月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%。分品类来看分品类来看，3 3 月金银珠宝品类实现双位数增长月金银珠宝品类实现双位数增长，体育娱乐用品景气延续体育娱乐用品景气延续。2025 年3 月，限上化妆品同比增长 1.1%，环比下滑 3.3pct；限上金银珠宝同比增长 10.6%，环比提升 5.2pct，其中上金所 AU9999 收盘价

5、均价为 695.52 元/克，同比涨幅为 37.4%；限上纺织服装同比增长 3.6%，环比提升 0.3pct，预计 1-3 月线上渠道增速表现弱于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长 26.2%，环比提升 1.2pct。2025 年 1-3 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 3.2%、6.9%、3.4%、25.4%。投资建议：投资建议：品牌服饰板块品牌服饰板块：（一）运动服饰方面，今年一季度，限上体育/娱乐用品社零同比增长 25.4%，需求韧性强。根据安踏体育、361 度发布的 2025 年 1 季度运营数据，安踏、FILA、所有其它品牌零售流水同比增长高单位数、

6、高单位数、65%-70%；361 度成人及童装线下流水均同比增长 10%-15%，电商渠道流水同比增长 35%-40%。运动服饰终端零售折扣基本保持平稳，库销比处于可控区间，各品牌积极探索新店型，获取增量客群及业绩增长。继续看好运动服饰的需求韧性，推荐安踏体育、361 度。（二）我国消费者信心指数连续三个月环比回升，今年 1 季度，国内社零总额同比增长4.6%，其中限上纺织服装类社零同比增长 3.4%。内需延续弱复苏、扩内需政策推动行业研究行业研究/行业快报行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2下，建议关注低估值品牌服饰公司森马服饰、锦泓集团，以