【山西证券】通信周跟踪：全球关税摩擦升级，把握自主可控和科技内需板块-250409（13页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1通信通信周跟踪周跟踪（20250331-20250406）领先大市领先大市-A(维持维持)全球关税摩擦升级，把握自主可控和科技内需板块全球关税摩擦升级，把握自主可控和科技内需板块2025 年年 4 月月 9 日日行业研究行业研究/行业周报行业周报通信通信行业近一年市场表现行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：相关报告：【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：OFC2025 即将召开，关注财报季高景气板块 2025.4.1【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：GTC 之后，依然看好海外算力链2025.3.26分析师：分析

2、师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：投资要点投资要点行业动向：行业动向：1）美国）美国“对等关税对等关税”引发全球资本市场避险情绪引发全球资本市场避险情绪4 月 2 日，美国单方面宣布“对等关税”政策，对所有贸易伙伴征收 10%关税，部分国家税率高达 49%。市场对于全球供应链断裂、通胀飙升以及由此导致美国经济衰退的担忧引发市场的避险情绪持续下行。4 月 4 日，国务院关税税则委员会宣布了对美反制措施，对原产于美国的所有进口商品在现行税率基础上加征 34%关税。通信设

3、备制造业作为全球主要出口方此次或面临成本提升和需求萎缩不确定性冲击，但我们认为，市场情绪放大了本次关税利空影响，积极看好深度调整后的海外出口链反弹、算力价值风格调仓以及高端芯片国产替代机会。2）海外算力链：关税冲击风险敞口有限，产品创新迭代仍然不止）海外算力链：关税冲击风险敞口有限，产品创新迭代仍然不止首先，由于北美客户数据中心全球分布，光模块等环节对美直接出口有限，根据国内今年 1-2 月光模块累计出口数据，对美直接出口金额仅占 40%。其次，光模块企业过去 2 年已做了充分的供应链调整，将最大限度减少关税成本，中际旭创在 4 月 6 日投资者关系活动上表示，“海外客户目前还没有调整任何的需

4、求和订单，公司目前已经具备全面在泰国生产光模块的能力”。第三，根据美国白宫最新发布的对等关税行政命令附件三，“美国元素”价值占比超过 20%的产品该价值部分有望申请豁免关税。目前光模块等出口通信设备产品芯片多为客户指定，可豁免的价值比例较大。第四，上游环节如无源光器件、高速铜缆裸线多直接发往最终组装厂不直接承担关税，传导到上游的关税负担也小的多。最后，我们认为中国企业在精密光学组装、客户定制服务、敏捷制造方面的优势具有巨大转移成本，客户将不得不分摊部分关税成本。因此在风险敞口可控的前提下，建议关注超跌反弹机会。Meta 在上周末发布了最新的 Llama4 系列开源模型（包括 Scout、Mav

5、erick、Behemoth），Maverick 目前在 Arena 开放模型中排名第一，在困难提示词、编程、数学、创意写作等任务排名均为第一，它拥有 128 位专家、170 亿激活参数，是同类中最好的多模态模型。我们认为，Llama4 的推出再次证实了 MoE 并行优化的重要性，以 NVL72 为代表的超节点技术仍然是推理集群主流产品。3）关注科技内需与通信芯片供应链安全）关注科技内需与通信芯片供应链安全我们认为运营商不仅具有红利价值属性，还是国内央国企 AI 投入主力军、风向标，有望受益于 AI 算力网络重塑政企业务价值。此外，我们认为 AIDC、算力租赁核心标的受益于核心芯片供应紧张和自

6、上而下投资加码，具有类固收价值属性。自主可控方面，中国移动将在 4 月 10 日的 2025 中国移动云智算大会上发行业研究行业研究/行业周报行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2布智算互联双引擎 GSE 和 OISA 推进计划，自主可控“UEC”和“NVLINK”有望加速国产铜连接、交换芯片、接口 IP、光模块和超节点机柜组装发展。通信设备上游国产替代已进入深水区，我们认为高端 ADDA、PHY、基带、交换、射频前端发展必将加速。建议关注建议关注：算力红利价值算力红利价值：中国移动中国移动、中国联通中国联通、中国电信中国电信、中国铁塔中国铁塔、