欧科亿-首次覆盖报告：数控刀具国产替代推动者看好未来快速成长-220524（23页）.pdf

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1、 1 / 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 欧 科 亿(688308.SH) 2022 年 05 月 24 日 增持增持（首次首次） 所属行业：机械 当前价格(元)：56.98 证券分析师证券分析师 倪正洋倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱： 杨任重杨任重 资格编号：S0120521030002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 26.12 -3.92 -8.05 相对涨幅(%) 27.47 3.51 6.31 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究

2、相关研究 欧科亿欧科亿(688308.SH)：数控刀具：数控刀具国产替代推动者，国产替代推动者，看好未来快速看好未来快速成长成长 首次覆盖报告首次覆盖报告 投资要点投资要点 国内国内头部头部数控刀具制造商，近数控刀具制造商，近 5 年利润复合增速近年利润复合增速近 50%。2010 年前公司专注于硬质合金锯齿刀片的研发生产，为国内第一大锯齿刀片生产商，2011 年起持续向硬质合金数控刀具领域进军，2021 年数控刀片产量超 8000 万片，是国内硬质合金数控刀具民营龙头企业。2017-2021 年公司营收与归母净利润复合增长率分别达 23%、49%，其中数控刀具贡献了公司当前 60%以上的毛利

3、，规模效应带来公司近年来毛利率和净利率的持续提升； 硬质合金硬质合金数控数控刀具刀具是是顺周期耗材，国产替代空间大。顺周期耗材，国产替代空间大。机床刀具是 400 亿市场规模的工业消费品，市场规模与制造业景气度正相关，其中硬质合金是刀具的主要材料，约占到全部刀具的 60%。国内机床刀具市场中硬质合金可转位刀具市场约在100 亿规模，国产化率约 30%，国产替代空间大。刀具市场细分品类众多，存在一定的定制化需求， 产品性能取决于基材、 涂层和精密成型技术的综合效果， 技术转换相对较少。在部分品类上国产品牌已具备高性价比，国产替代日韩的趋势已开始出现，随着未来产品一致性和稳定性的提升以及产品品类的

4、扩充，国产替代进程有望加速。同时远期潜在的海外出口市场是国内的 5 倍，具备较大发展潜力； 快速扩产执行力强，四大优势助力快速成长。快速扩产执行力强，四大优势助力快速成长。1）技术方面：）技术方面：硬质合金锯齿刀片与数控刀具在基体材料底层技术方面存在共通性，公司近年来持续加大研发力度，通过产学研紧密合作增强技术实力； 2） 产能方面：） 产能方面： 品类扩充的同时向高端化迈进，2021 年公司新增数控刀片产品近 2000 种，同时加大了高端产品研发储备，新产品品种中价格大于 10 元的占比 40%以上， 3 月定向增发募投的产业园项目已经开工建设，进一步扩充产品品类；3）成本方面：）成本方面：

5、数控刀片生产规模效应强，公司通过自动化率提升和工艺改进持续降成本，近 5 年单片成本节省 27%，其中单片制造费用和直接人工各下降 38%；4）渠道方面：）渠道方面：公司针对国内市场加强全国布局，举办各类展会增强品牌知名度，同时持续扩大海外市场开拓力度，21 年海外收入占比提升到 9%的水平，未来存在较大发展空间。 投资建议。投资建议。看好未来 3 年数控刀具国产替代的持续推进，预计公司 20222024 年归母净利润 2.9、3.7 和 4.5 亿，同比增速 29%、29%和 22%，对应当前 57 亿市值下的 PE 分别为 20、15 和 13 倍，公司 22 年市盈率略低于行业 23 倍

6、的平均水平，处于历史底部区间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：1、行业竞争格局超预期恶化；2、产能建设进度不及预期；3、疫情致下游需求不及预期。 -51%-34%-17%0%17%34%51%2021-052021-092022-012022-05欧 科 亿沪深300 公司首次覆盖 欧科亿（688308.SH） 2 / 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)： 100.00 流通 A 股(百万股)： 64.93 52 周内股价区间(元)： 41.30-94.00 总市值(百万元)： 5,698.00 总资产(百万