比亚迪-系列深度报告：技术鱼池高产赋能品牌向上-220524（18页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 技术鱼池高产，赋能品牌向上技术鱼池高产，赋能品牌向上 比亚迪（002594.SZ，01211.HK）系列深度报告（四）2022.5.24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 首席新能源汽车 分析师 S1010517080005 尹欣驰尹欣驰 首席汽车及零部件分析师 S1010519040002 李景涛李景涛 汽车及零部件联席首席分析师 S1010520120003 吴威辰吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 滕冠兴滕冠兴 新能源汽车分析师 S1010521080004 公司公司近期近期发布腾势发布腾势 D

2、9 和海豹两款爆款车型，价格均为和海豹两款爆款车型，价格均为 20 万元以上，高于目前万元以上，高于目前公司约公司约 15 万元单车均价。短期看，两款新车型性能强劲，搭载多项创新技术，万元单车均价。短期看，两款新车型性能强劲，搭载多项创新技术，车型竞争力强，有望形成爆款，提升单车盈利水平、实现品牌向上。我们复盘车型竞争力强，有望形成爆款，提升单车盈利水平、实现品牌向上。我们复盘了汽车、手机行业高端品牌的塑造过程发现，技术领先是科技产品打造品牌的了汽车、手机行业高端品牌的塑造过程发现，技术领先是科技产品打造品牌的本源。中长期看，公司高产的技术“鱼池”料将充分发挥平台化可扩展性和技本源。中长期看，

3、公司高产的技术“鱼池”料将充分发挥平台化可扩展性和技术复利迭代能力，通过术复利迭代能力，通过 e 平台平台 3.0、DMi、CTB、iTAC 等诸多领先自研技术的等诸多领先自研技术的推陈出新，保证后续新车型竞争力，助力品牌力持续向上。推陈出新，保证后续新车型竞争力，助力品牌力持续向上。此外，公司中性化此外，公司中性化战略稳步推进，比亚迪半导体上市申请已过会。动力电池外供加速、储能电池战略稳步推进，比亚迪半导体上市申请已过会。动力电池外供加速、储能电池出货提升，供应链价值凸显。维持出货提升，供应链价值凸显。维持 A+H“买入”评级“买入”评级，继续重点推荐继续重点推荐。 腾势：技术重塑品牌，发力

4、高端电动腾势：技术重塑品牌，发力高端电动 MPV 市场市场。公司于 2022 年 5 月 16 日发布腾势品牌，定位“智慧安全新豪华汽车品牌”，技术上融合 e 平台 3.0、DM-i、刀片电池、域控制器等多项关键技术，标配 5G，未来一年推出 3 款车型，三年内将推出 5 大系列多款车型。 同时发布腾势 D9， 抢占高端电动 MPV 市场。 MPV较 SUV 具有空间大、舒适度高、车载人数多的优点，是多人出行的最佳选择，随着多胎家庭增加和商务场景对自主品牌认可度提升，市场需求潜力大，有望利用乘车空间优势换来高定价空间，单车盈利可观。供给端来看，高端 MPV 占比从 2017 年的 15%提升至

5、 2022 年 1-4 月的 53%，但车型较少，腾势 D9 能耗低、功能强、价格竞争优势明显，具备成为高端 MPV 爆款潜质。发布会后腾势D9 盲定订单 0.5h/24h/28h/7d 内分别超 3000/5000/7000/13000 辆，品牌力充分彰显。 海豹：“闭眼买，尽情开”的爆款运动轿跑海豹：“闭眼买，尽情开”的爆款运动轿跑，相较竞品操控和安全性能凸显。，相较竞品操控和安全性能凸显。公司于 2022 年 5 月 20 日发布 e3.0 平台首款 B 级轿跑，亦是继海豚、元 Plus之后 e 平台 3.0 的第三款车。海豹首次搭载 CTB、iTAC、后驱/四驱动力架构、前双叉臂及后五

6、连杆底盘悬挂四大技术，其中 CTB 技术使得电池包体积利用率提升，最高续航可达 700km，同时扭转刚度高达 40000+Nm/，叠加 iTAC技术， 极大提升了操控和安全性能。 海豹外观设计时尚运动， 预计主要面向 28-35岁且对操控性能具有一定要求的群体。海豹预售价 21-28 万，在 20-30 万区间具备强竞争力。发布会结束当天订单量超 2 万，爆款潜质尽显。 技术鱼池新一角技术鱼池新一角：CTB、iTAC。公司相继发布 iTAC、CTB 技术，叠加已经在海豚上应用的热泵、升压快充技术，公司技术平台造车模式享受“技术复利”。CTB 技术通过将电池上盖与车身地板集成，进一步提升整车续航