【东吴证券】公用事业行业跟踪周报：支持铝产业绿电交易/购买绿证提升清洁能源使用比例，全国碳市场首次扩围-250331（22页）.pdf

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1、证券研究报告行业跟踪周报公用事业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 支持铝产业绿电交易支持铝产业绿电交易/购买绿证提升清洁能购买绿证提升清洁能源使用比例，全国碳市场首次扩围源使用比例，全国碳市场首次扩围 2025 年年 03 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 天气转暖、美俄和谈持续推进，欧美&国内整体气价平稳

2、2025-03-24 25M1-2 全社会用电量+1.3%，促进绿证高质量发展意见印发 2025-03-23 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周核心观点本周核心观点：1）支持铝产业绿电交易支持铝产业绿电交易/购买绿证提升清洁能源使用比购买绿证提升清洁能源使用比例例。工业和信息化部等十部门发布关于印发铝产业高质量发展实施方案（20252027 年）指出，实施清洁能源替代实施清洁能源替代。鼓励企业参与光伏、风电等可再生能源和氢能、储能系统开发建设。推进氢氧化铝焙烧、铝用阳极焙烧环节实施清洁能源替代。原则上不再新增自备燃煤机组，支持电解铝企业自备燃煤机

3、组实施清洁能源替代。支持企业通过绿色电力交易、购买绿色电力证书、投资清洁能源发电项目等方式，提升清洁能源使用比例。2）全国碳市场首次扩围。）全国碳市场首次扩围。生态环境部发布全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案，明确积极稳妥有序将钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳排放权交易市场覆盖范围，标志着全国碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段。行业核心数据跟踪：行业核心数据跟踪：电价：电价：2025 年年 3 月电网代购电价同比下降环比持月电网代购电价同比下降环比持平。平。煤价：煤价：截至 2025/3/28，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 655 元/吨，周环比下跌 0.89

4、%。水情：水情：截至截至 2025/3/28，三峡水库站水位 164 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 166 米、166 米、158 米、160 米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量 6500 立方米/秒，同比+20.37%，三峡水库站出库流量 10400 立方米/秒，同比+55.27%。用电量：用电量：2025M1-2 全社会用电量 1.56 万亿千瓦时（同比+1.3%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+8.2%、+0.9%、+3.6%、+0.1%。发电量：发电量：2025M1-2 年累计发电量 1.49 万亿千瓦时（同比-1.3%），

5、其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别-5.8%、+4.5%、+7.7%、+10.4%、+27.4%。装机容量：装机容量：2025 年 1 至 2 月新增装机容量，火电新增 388 万千瓦（同比-23.6%），水电新增 191 万千瓦（同比+85.4%），核电新增0 万千瓦（同比持平），风电新增 928 万千瓦（同比-6.2%），光伏新增3947 万千瓦（同比+7.5%）。投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低）水电：量价齐升、低成本受益市场化。成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现

6、金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：）火电：优质区域火电电量电价有支撑，优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核）核电：成长确定、远期盈利电：成长确定、远期盈利&分红提升。分红提升。2022、2023 连续两年核准 10 台，2024 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。4）