【上海证券】轻工纺服行业周报：泡泡玛特24年业绩超预期，关注潮玩谷子板块-250330（5页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 泡泡玛特泡泡玛特 24 年业绩超预期，关注潮玩谷年业绩超预期，关注潮玩谷子板块子板块 轻工纺服行业周报（轻工纺服行业周报（20250324-0328）Table_Rating 增持（维持）增持（维持）Table_Summary 主要观点主要观点 一、行情回顾：本周（一、行情回顾：本周（2025.03.24-2025.03.28），），A股股SW纺织服饰行纺织服饰行业指数业指数下跌下跌 2.38%，轻工制造行业，轻工制造行业下跌下跌 1.81%，而沪深，而沪深 300 上涨上涨0.01%，上证指数，上证指数下跌下跌 0.40%。纺织服装在申万。纺织服装

2、在申万 31 个一级行业中涨幅个一级行业中涨幅排名第排名第 25 位位，轻工轻工制造制造在申万在申万 31 个一级行业中涨幅排名第个一级行业中涨幅排名第 18 位。位。二、核心逻辑：二、核心逻辑：1）轻工行业：）轻工行业：我们认为我们认为 DeepSeek 等等 AI 新技术新技术与与轻工轻工制造有望制造有望深度深度融合融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场国家推动房地产市场止跌回稳止跌回稳等等，轻工内需有望逐步企稳，轻工内需有望逐步企稳，顺周期板块预期改善，估值有顺周期板块预期改善，估值有望修复。望修复。潮玩谷子：潮玩谷子：“谷子”泛

3、指由漫画、动画、游戏等领域版权作品衍生出来的周边产品，例如徽章、角色立牌、色纸、小挂件等。我国“谷子经济”市场规模达千亿元，火热的背后折射出从“实用”到“情绪价值”的消费需求转变。我们认为情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，需求增长带动产业发展，关注潮玩谷子市场前景。泡泡玛特泡泡玛特24年业绩超预期，全球化和集团化战略齐头并进。年业绩超预期，全球化和集团化战略齐头并进。2024年泡泡玛特实现营收 130.4 亿元，同比+106.9%，经调整净利润 34.0亿元，同比+185.9%。毛利率/经调整后净利率分别为 66.8%/26.1%，同比+5.5/7.2 个百分点。国内业务方面

4、，国内业务方面，中国内地营收 79.7 亿元，同比+52.3%；2024 年，泡泡玛特在内地净增 38 家线下门店，门店总数增至 401 家，机器人商店新增 110 台至 2300 台。线下门店收入 38.3亿元，同比+43.9%，机器人商店收入 7.0 亿元，同比+26.4%。在门店数量并未大幅增加的情况下，线下业务实现了有机高增长。在线上线下业绩全面增长的同时，集团运营指标持续优化。在海外业务方面，在海外业务方面，泡泡玛特海外及港澳台业务营收 50.7 亿元，同比+375.2%，收入占比38.9%，首次将海外业务划分为4大区域，不同区域市场的迅猛拓展显示全球潮玩市场的强劲动能。家居板块：家

5、居板块：三部门发文推动轻工业数字化转型三部门发文推动轻工业数字化转型，关注智能化家居龙头，关注智能化家居龙头潜力。潜力。3 月 27 日，工业和信息化部会同教育部、市场监管总局近日联合印发轻工业数字化转型实施方案，加快推动数字技术全面赋能轻工业发展。方案围绕发展目标，部署实施新一代信息技术赋能、新模式新业态创新应用、产业高质量发展、夯实基础支撑 4 大行动，并细化为 15 项具体措施，对家电、家具、五金制品、电动自行车等细分领域加强分类指导。我们认为伴随方案出台，家居行业或将迎来智能化趋势革命和数字化转型，具备创新能力及前瞻布局智能化的家居企业有望在新一轮行业洗牌中实现强者恒强。建议关注：建议

6、关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。造纸造纸&包装：包装：3 月瓦楞纸弱势走低月瓦楞纸弱势走低，关注造纸龙头业绩表现。，关注造纸龙头业绩表现。据生意社数据，25 年 3 月瓦楞纸价格弱势下行。截止 3 月 27 日瓦楞原纸 140g出厂均价为2718元/吨，与3月1日均价相比下降4.83%。供需方面，供需方面，3 月初各地纸厂生产较为稳定，瓦楞纸供应保持稳步增长。3-8 月是瓦 Table_Industry 行业行业:纺织服饰纺织服饰 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:杜洋杜洋 Tel:021-53686169 E-mail: SAC 编号编号:S0