【国盛证券】国盛化工：石油石化双周跟踪-250309（22页）.pdf

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1、证券研究报告|行业周报杨义韬 分析师S0680522080002王瀚晨 研究助理S0680123070027国盛化工石油石化双周跟踪年 月 日2025 03 092核心观点：油价进入关键决策期资料来源：Wind，国盛证券研究所近期油价大幅回调，WTI油价触及2024年9月关键支撑，油价再次进入多空较量的关键位置。我们更倾向认为短期油价可能小幅反弹，若WTI跌破65美金关键支撑，存在技术面抛售所导致的大幅下跌可能。目前看，油价下跌的风险在于：1）近期再度走弱的美国经济基本面：本周五公布的2月美国失业率录得4.1%（前值4.0%，预期值4.0%），非农就业人口录得15.1万人（前值12.5万人，预

2、期值16万人），本周美股也经历了大幅回调，美联储主席鲍威尔周五讲话释放鹰派信号，表示现阶段无需急于调整政策利率；2）俄乌冲突缓和的可能：当地时间3月6日，乌克兰总统泽连斯基在欧盟峰会上发言时透露，乌克兰和美国代表团已经恢复正常工作，并将于下周在中东地区举行高级别会晤。和此前美俄谈判“未触及停火具体问题”不同，美国总统中东事务特使维特科夫对外透露，美乌首次高级别会晤，将聚焦“制定和平协议和初步停火的框架”，会议可能最快在3月11日举行；3）OPEC减产态度的转向：OPEC+3月3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定计划自4月1日起逐步增加石油产量，以回撤2023年宣布的自愿减产措施

3、。但目前看，以上三点利空因素兑现可能不会特别顺畅。其一，美国经济在2024年9月首次降息后表现具备韧性，制造业PMI已连续两月位于扩张区间，特朗普关税政策也应综合考虑国内经济基本面进行适当程度的妥协；其二，俄罗斯自2022年冲突以来，2022年1月-2025年1月，俄罗斯原油产能由1023万桶/天下降至976万桶/天，产量由1004万桶/天下滑至922万桶/天，目前仅有54万桶/天的增产空间，核心关注后续沙特与俄罗斯是否在增产态度上有所转变，当下减产联盟仍未完全破裂；其三，二季度后OPEC+虽然步入增产周期，但全球需求也将逐步走入旺季，剔除2020、2021年后，2017-2024年，4-6月

4、全球石油月均需求量环比增量分别为-84、117、122万桶/天，后续增产所造成的真实供给压力可关注库存走向进一步验证。3 2025年2月，美国原油产量为1351万桶/天，环比增长3万桶/天，二叠纪盆地单台钻机产量自2024年8-9月达1510桶/天峰值后，截至2025年1月已下滑至1470桶/天。资料来源：Wind，国盛证券研究所美国原油产量与钻机数跟踪美国三大井数跟踪（座）美国石油和天然气钻机数跟踪（部）美国陆上与海上钻机数跟踪（部）01002003004005006007008009001,0000200400600800100012001400160018002012 2013 2014

5、 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023石油天然气（右轴）供给侧（美国）：2024年9月以来美国单台钻机产量触顶回落400050006000700080009000100001100005001000150020002500300014/0115/0316/0517/0718/0919/1121/0122/0323/0524/07新钻井完工井库存井（右轴）05001000150020002500024681012141612/0513/0915/0116/0517/0919/0120/0521/0923/0124/05总产量（百万桶/天）钻机（

6、座，右轴）单台钻机产量（桶/天，右轴）010203040506070050010001500200025002011 2012 2013 2014 2015 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2024陆地海上（右轴）4OPEC+18国配额与产量（mb/d）伊朗原油产量跟踪供给侧（OPEC+）：减产面临转向，伊俄两国1月产量小幅下滑资料来源：Wind，IEA，OPEC，国盛证券研究所注1：2024年安哥拉退出OPEC，2023年之前数据进行剔除调整；墨西哥不包含在OPEC+减产范围内注2：OPEC-9包括：阿尔及利亚、刚果、赤道几内亚、加蓬、伊拉克、科威特、尼日利亚、沙