【公司研究】通富微电-受益于行业回暖与大客户拉动封测巨头迎发展良机-20200301[22页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：增持增持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：27.4527.45 分析师：刘翔分析师：刘翔 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090001 Email： 分析师分析师：刘尚：刘尚 执业证书编号 执业证书编号：S0740519090006 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1153.70 流通股本(百万股) 1153.50 市价(元) 27.45 市值(亿元) 317 流通市值(亿元) 317 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈

2、利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 6,519 7,223 8,270 10,747 13,869 增长率 yoy 10.48% 10.79% 14.50% 29.95% 29.05% 净利润（百万元） 122 127 20 413 601 增长率 yoy -32.46% 3.94% -84.05% 1941.53% 45.55% 每股收益（元） 0.13 0.11 0.02 0.36 0.52 每股现金流量 0.88 0.65 0.30 0.19 0.40 净资产收益率 2.06% 2.07% 0.33% 6.38% 8.49%

3、 P/E 125 65 1565 77 53 P/B 2.58 1.34 5.22 4.89 4.47 备注：不考虑定增摊薄。采用 2020.2.28 日收盘价 投资要点投资要点 半导体封测领先企业半导体封测领先企业， 产能与产品线布局完整产能与产品线布局完整 通富微电是国内领先集成电路封测企业，通过多年的快速发展和开拓市场，公 司目前已稳居中国前三大和全球前十大集成电路封测企业之列， 2019 年三季度 营业收入增速在全球前十大封测公司中排名第三，营收规模由 2017 年的全球 第七上升至全球第六。通过并购通富超威苏州和通富超威槟城，公司与 AMD 形成了“合资+合作”的强强联合模式，进一步

4、增强了公司在客户群体上的优 势，同时在技术层面上填补了我国在 CPU、GPU 封测领域的空白。公司拥有 崇川等六大生产基地，形成产线与产能协同，在半导体封测领域具备较强的竞 争力。 行业与公司共振，迎来快速增长期行业与公司共振，迎来快速增长期 半导体行业景气度自 2019 年下半年以来进入回暖周期，封测环节受益明显， 相关公司盈利明显改善。 对于公司自身， 2019 年下半年以来国内客户订单饱满； 通富超威苏州、 通富超威槟城海外客户订单大幅增长， 全年呈先抑后扬的态势。 AMD 作为公司第一大客户（2018 年收入占比 42.97%），2019 年在 CPU 与 GPU 领域强势崛起，市占率

5、逐步提升，AMD 的强势复苏给公司带来充沛的订单和利 润保证。 发布定增预案，投向发布定增预案，投向 5G/5G/汽车汽车/CPU/CPU 市场市场 公司于 2 月 22 日发布定增预案， 拟募集资金 40 亿元投向集成电路封装测试二 期工程、车载品智能封装测试中心建设、高性能中央处理器等集成电路封装测 试项目。通过此次非公开发行补充流动资金及偿还银行贷款，降低负债率，同 时也为未来业务的发展经营提供资金支持，抓住 5G、AI、汽车电子、高性能 中央处理器等产品市场需求，从而提升公司市场占有率、行业竞争力以及盈利 能力。 盈利预测盈利预测：根据公司业绩快报情况，我们预测 2019-2021 年

6、公司营收分别为 82.70 亿、107.47 亿和 138.69 亿元，归母净利润分别为 0.20 亿元、4.13 亿元 和 6.01 亿元，对应 PE 为 1565/77/53 倍（不考虑定增摊薄），首次覆盖给予 “增持”评级。 风险提示风险提示：大客户订单可能不及预期；各子公司扩产不及预期；半导体下游需 求疲弱。 证券研究报告证券研究报告/ /公司公司深度报告深度报告 20202020 年年 3 3 月月 1 1 日日 通富微电(002156)/ 受益于行业回暖与大客户拉动，封测巨头迎发展良机 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 公司深度报告公司深